要点
        中国经济真的很差吗？就业和收入似乎并不差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来我国GDP  增速持续下行，市场对于经济下滑日趋担忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，如果从就业和居民收入的角度来看，似乎并没有那么差。一方面，上半年城镇新增就业718  万，与往年同期比仍处于高位。另一方面，上半年人均可支配收入累计同比增长8.1%，继续高于名义GDP  增幅。
        经济结构调整使得GDP  可能夸大了经济的疲弱。中国正发生两方面结构性变化：1）高质量人群数量的创业增加，新创业的小微企业在中国经济中的占比上升；2）经过过去十年高速发展，中国正由第二产业拉动向第三产业拉动的转变过程中，这使得经济中服务业占比上升。
        中国GDP  统计模式叠加以上两方面的结构性变化导致转型期的GDP增速可能夸大了经济的疲弱。1）中国的GDP  统计主要基于生产法，并以传统行业为重点。而新经济企业主要集中在服务业，而中国GDP统计对服务业通常根据主要机构进行估算，这可能导致对新经济成份的低估。从历史经验来看，通常在经济普查后服务业的上调幅度显著大于其他行业；2）由于缺乏对小微企业经营状况的掌握，新经济催生的大量小微企业也无法被完全纳入统计口径。
        就业收入不弱的背景下，消费潜力仍有释放空间。由于统计上的漏出效应，GDP  增速下滑主要反映了传统部门的下行压力，而就业和收入状况并未随之出现明显恶化。因此，即使传统部门投资下降，未来居民消费仍有较坚实的基础。而近期政府政策方向也多倾向于促进消费支出，在就业收入不弱的背景下，消费潜力仍有释放空间。
        下半年经济额外的潜力：资金由虚拟赶向实体。上半年，金融业对中国GDP  增速的贡献大幅上升，这成为市场的一个担忧，即中国经济因虚拟经济而虚胖。然而，我们认为不能简单加减来看待这个问题。
        1）上半年金融业增加值大幅上升来源于资金对虚拟经济的大幅投入。
        理论上，资金进入股市，一方面会直接推动金融业增加值，另一方面会通过虚拟经济进入实体经济，带动企业投资。然而，从上半年情况来看，后一因素对经济拉动明显小于前者。2）上半年对虚拟经济大幅投入是以对实体经济投入下降为代价的。根据我们的测算，资金进入虚拟经济对GDP  增速的拉动作用明显弱于直接通过贷款等形式流入实体经济对GDP  增速的拉动作用。因而，如果在股市“疯牛”结束之后，资金由虚拟经济转向实体经济，我们可能看到同等规模的资金对GDP  的拉动作用上升，进而带动经济增速的企稳