建议理由
        我们将凤凰传媒的评级由中性上调至买入，12  个月目标价格为人民币18.58  元，隐含30%的上行空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的积极看法是基于：1)  强劲的盈利增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计2015-17  年净利润年均复合增长22%，得益于强劲的传统出版/发行业务以及迅速扩张的新业务（如在线教育与娱乐）；2)  强劲的数字业务扩张。2014  年来自数字出版业务的收入增长了30%以上，达到人民币6.1  亿元，占全年总收入的6%。我们预计2017  年数字出版业务收入将达到总收入的10%；3)  具吸引力的估值。该股当前对应20  倍的2016  年市盈率，而行业均值为35  倍，表明风险回报具吸引力。
        推动因素
        在线教育业务加速。凤凰传媒于5  月22  日宣布以人民币3900  万元收购凤凰学易52%的股权。凤凰学易是一家领先的K12  在线教育平台，主要帮助教师整理考试材料并推动与学生的在线互动。该公司在中国累积了1300  万用户，覆盖80%的K12教师。在我们看来，此次收购将有助于凤凰传媒更好地利用其K12  教育材料以及实施其成为领先在线教育平台的战略。
        与中国的主要互联网企业潜在战略结盟。管理层表示，公司将在数字出版/在线教育/游戏等领域寻求与百度、阿里巴巴及腾讯的合作。
        估值
        我们将2015-20  年每股盈利预测调整了-7%至0%，因为我们小幅下调了对出版业务增长的假设。因此我们的12  个月目标价格下调6%至人民币18.58  元（根据基于全球同业18  倍的2020  年预期市盈率、并以8%的行业平均股权成本贴现得出）。
        主要风险
        出版业务/在线教育的增速低于预期。投资新业务机会带来的销售管理费用压力高于预期。