◆1、中采PMI低于预期，印证经济企稳基础不牢
        8月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示，2015年7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月回落2个百分点，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PMI各权重指标均呈现回落趋势，尤其生产指数出现3月以来的首次下跌，显示生产面并没有实质性改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时新订单指数持续走弱，是2012年10月以来首次降至荣枯线以下，虽然7月环比降幅已有收窄，但仍反映出需求低迷的状况并未得到解决。稳增长的政策已经不断加码，基建投资的扩大、地产销售的回升对制造业的拉动作用尚不明显，实体经济下行的压力仍大。
        ◆2、上周央行公开市场操作活跃
        本周央行小幅下调公开市场逆回购操作量，净投放资金有所减少，但考虑到国库现金定存投放，市场资金供给仍宽裕。经济企稳基础薄弱，下行压力仍存，央行连续两周保持适度的短期流动性投放力度，意图在于稳定市场流动性预期，预计央行公开市场操作未来一段时间将保持连续性。
        ◆投资策略：
        七月以来，在股市大幅下挫引发的避险情绪推动下，在打新资金回流带来的需求增长的影响下，债市走出了一波小牛行情。在上周周报中，我们提示短期交易机会正在接近尾声，本周收益率走势出现逆转，中长期收益率有所回升。7年期国债上行5bp至3.45%，10年期国债上行2bp至3.48%。但短期收益率曲线仍保持下行态势。期限利差重回上行，再度回升至历史均值以上。目前来看经济企稳的基础仍不牢固，政策仍有稳增长的必要性，伴随地方政府债务置换的推进，财政政策有加码的迹象，但我们仍然强调单纯的财政政策是伪命题，债务置换也需要货币政策的支持。政策是货币政策与财政政策并重，基本面上仍是对债市较为有利的环境。近期猪肉价格上升明显，市场存在猪周期推升通胀的担忧。我们以历史上能繁母猪价格与猪肉价格同比的领先关系，以及猪肉价格对CPI拉动的影响预测，如果条件不变的情况下猪周期启动单月至多拉动CPI1个百分点。而母猪产仔量较著提高和规模化养殖的扩大，能繁母猪减少对于猪肉价格的推升力量小于之前，对CPI的拉动也将小于1个百分点。整体上我们认为猪周期对通胀的推升有限，高点11、12月在较为乐观测算下可能达到2.5%，但仍然不足以带来货币政策的逆转。债市仍处在较为有利的环境之中，但目前的收益率水平上，交易性机会正在接近尾声，期限利差仍然较高的情况下，杠杆价值仍然存在。继续维持10年国债3.4%-3.7%的判断不变。