与预测不一致的方面
　　2015年上半年税后净利润同比增长25%至人民币36亿元，占高华/万得市场全年预测的56%/54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入和拨备前营业利润强劲，原因在于贷款和非标信贷资产持续快速扩张的影响超过了信贷成本高达306个基点的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　主要积极因素：1)二季度净利息收入环比上升13%至占我们全年预测的31%，受到资产快速扩张且净息差改善的推动。2)二季度净息差环比升至2.75%，可能是受到高收益非标信贷资产应收款投资扩张以及负债成本下降的推动。3)贷款环比增长9%，贷款结构转向风险较低的租赁、水务等行业，而风险较大的批发行业的贷款比重下降。4)二季度手续费收入同比翻番，主要受到顾问和信用承诺业务的推动。5)南京银行宣布了人民币100亿元的优先股发行计划，这可能会将2015年一级资本充足率提升约1.9个百分点，从而支撑风险加权资产快速增长。主要不利因素：1)非标信贷资产投资持续扩张，环比增长41%且规模超过了总贷款。因此，纳入非标后的调整拨贷比小幅降至1.84%，环比下降2个基点。
　　2)激进的资产负债扩张策略下，资产质量进一步下滑。上半年折年净不良贷款生成率高达207个基点，而一季度为171个基点，核销率（核销贷款在贷款中的占比）为147个基点。1天以上逾期贷款生成率升至244个基点，而2014年下半年为149个基点。3)虽然央行降息，但存款成本上升15个基点至2.66%，主要是因为央行进一步提高存款利率上限后该行定期存款利率高于同业。
　　投资影响
　　我们认为盈利超出预期是不良贷款周期中激进的资产扩张策略所致，而这可能会增加信贷风险。由于不良贷款风险和估值较高（2015年预期市净率为1.21倍，而A股均值为1.1倍），我们维持该股卖出评级；基于剩余收益模型的12个月目标价格仍为人民币12.5元。主要风险：资产质量改善。