投资要点
        半年报低于预期
        2015  年上半年公司实现收入6.95  亿元，同比增长17.48%，归属于上市公司股东的净利润0.94  亿元，同比下降28.13%，业绩低于此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预期1~9  月份净利润增幅为20~50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上半年光伏电站没有直接业绩贡献，宏观环境拖累订单延迟导致整体业绩低于预期
        2015  年上半年，由于光伏电站开工进度，电站EPC  并没有形成业绩贡献，而去年的200MW  兰考电站项目也未延迟至今年上半年确认收入，因此估计上半年光伏电站未必对公司形成直接业绩贡献，除了光伏易货贸易协议形成的订单收入外，其余的收入主要仍来自传统成套开关设备和电能治理设备。然而，虽然公司目前订单较多，但因宏观经济环境较差，部分客户订单需求延迟，导致了公司传统业务收入下滑。
        今年业绩增长仍靠光伏电站，下半年将进入业绩确认期
        目前公司储备光伏电站项目为5GW  左右，如能顺利开展将足以保障公司今后几年业绩增长。我们认为公司经历去年首个项目尝试后，将对光伏电站开发流程更加熟悉，延迟收入确认的200MW  兰考项目有望在第三季度得到确认。进入下半年，光伏电站将进入建设高峰期，因为目前公司主要与集团采取EPC  模式，随着工程完工也将进入业绩确认期。我们预计今年公司将完工400MW  左右，对整体盈利实现明显拉动。
        公司也将受益于配网投资加大
        我们认为，在稳增长的背景逻辑下，长期欠发展的配网有望获得加大投资支持。此前，国家电网公司宣布，在年初已安排超过900  亿元农网投资基础上，再新增农网改造升级工程投资673.8  亿元。公司作为成套开关设备优秀制造企业，将明显受益于此。
        盈利预测与评级
        我们将公司2015~2016  年EPC  预测从0.85  和1.02  元下调至0.66  和0.90元，对应估值为28  和21  倍，仍维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：光伏电站业绩低于预期。