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研究报告:东方证券-晨会纪要-150803

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-08-03 09:38:20
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 王骏飞
研报出处: 东方证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 770 KB 分享者: sis****27 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告起因
        经历了过去10  年的高增长后,天然气行业今年上半年增速仅为3.5%,5  月份甚至出现负增长,我们分析根本原因还是定价过高,因为需求低迷未来有望倒逼气价下调,利好管网类企业;核心观点
        我国气价整体并非市场化定价,还是以国家调控为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于前期气价一直低于东亚可比水平,所以过去几年气价一直在持续上调,但随着14  年底的油价暴跌,东亚气价接近腰斩,但我们僵化的定价机制无法随着做出及时调整,这也导致今年上半年天然气增速大幅下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        但根据目前最为市场化的华南地区的净回值法测算公式,在可比替代能源燃料油和液化气价格都大幅下降的背景下,天然气需要下调0.7  元/方,这无疑将大幅利好分销企业的盈利;   从  12、13  年气价上调的经验看,分销类企业原料价格跟随天然气调整往往都会做出及时的调整,但下游的终端价格调整却比较滞后,所以在气价上调时毛利率会大幅收窄,过去两年平均降幅为7%。但反之在降价周期里终端的价格粘性,却会导致毛利率显著提升。
        广州发展超过50%的气源来自于西三线,由于净回值法的定价规则,未来气价下调最为确定,因此也将显著受益于分销毛利率的提升。
        

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