从静态来看,东方精工的估值比较高,但是通过跟踪公司过去几年的资本运作,我们认为,东方精工坚持严格的收购标准,寻找优质的并购标的,成功并购了4 家优质公司,并且公司高管从未减持过股票,这说明公司的发展战略旨在产业布局和长期发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计经过一系列收购后,公司业绩2015 年触底,2016 年将爆发。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来,并购三大业务板块相关的标的,仍是东方精工的核心战略。
东方精工上市以来,通过收购兼并,不断实现扩张,前后布局了三大业务板块:瓦楞纸箱机械事业部、工业机器人事业部、高端装备制造事业部,创造了“东方+”的扩张模式。另外,公司通过建立中国合资子公司的方式吸收消化国外先进技术,在子公司层面实现核心团队激励,实现双赢。上市后,收入增长2.3 倍,净利润小幅增长,国内销售收入占比由60%下降到20%。
2015 年为业绩低点,2016 年有望爆发。东方精工上市几年,通过收购兼并布局产业链,经过两年的合并整合,东方+的模式和思路越来越清晰,同时合资设立的子公司将开始释放业绩。由于2015 年收购项目财务顾问费等原因,业绩是低点,但是2016 年如果市场恢复再融资,东方精工业绩将进入爆发期。
我们预计明年业绩增长点有五个方面:1)公司搬迁到新厂房后,新增产能逐步释放;2)公司和EDF 共同研发的全自动联动线产品会继续拓展市场份额;3)今年下半年开始合并百胜动力,对2015 年业绩贡献约2000 万,2016 年业绩承诺为5500 万元。4)与佛斯伯(意大利)的合资公司的相关产品已开始向客户推广并实现订单,预计明年收入1.5 亿左右,东方精工作为控股股东,明年有望纳入合并报表范围。5)其它外延式增长。
参股意大利弗兰度进军物流仓储自动化高端市场.我国智能物流成套装备行业2/3 被外资企业占据,未来有8-10 年机遇期,整体保持20%-30%高速增长。
上调评级至“强烈推荐-A”。假设2016 年合并新收购公司,即使再融资暂停,业绩也有大幅增长,目前回调是很好的买入时机。暂不考虑2017 年可能的收购,预测2015-2017 年EPS0.15、0.34、0.43 元,明年动态PE41 倍,2017年32 倍。考虑到未来可能的外延增长和旧厂房土地补贴,给予强烈推荐评级。
风险提示:收购整合风险;上半年业绩大幅下降,已公告。