投资要点  
        如果没有股灾，央行会怎样    6月下旬的股灾中，央行频频出台宽松政策，在救市中起到中流砥柱的作用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除了向证金公司直接提供资金支持的操作，其他政策出台的意图并不相同。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  央行于6月末重启逆回购操作，当时流动性相较往年实际上仍属平缓，且历年央行罕有通过公开市场操作进行季末流动性平滑。逆回购正是为了应对股灾而来，意在表明政策的宽松取向并未发生转变。7月下旬股市再度出现震荡，逆回购也随之加大投放，这更加明确地传达了其主要政策目的正在于救市。  6月份央行虽然续作1300亿元MLF，且期限延长、利率下调，但当月仍净收回5400亿元。截止到7月，央行已连续三月实现MLF净收回，而PSL继续净投放，这完全符合我们在流动性专题《放长未必锁短》中的判断。MLF的延期降价续作仍意在应对股灾，而万亿金融债的推出或促使MLF加快退出"工具箱"。  6月28日"双降"出台，其中定向降准的覆盖面接近全面降准。若仅从经济的角度，央行更倾向于单单降准而非降息，但股灾中大量资金撤出，使得降息亦成为必然。降息的应急性出台实际上挤占了未来货币政策的空间，但降准政策仍有余地。那么货币政策的空窗期过后，降准政策或将再次出台。