一、事件概述
        万华化学发布15  年中报,  2015  年1-6  月公司实现营业收入100.42  亿，同比下降13.91%，实现净利润10.18  亿，同比下滑27.47%，EPS0.47  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        拓展海外业务，国际竞争力提升
        报告期内国外营收30.87  亿，同比大幅增加18.57%，销售费用3.7  亿，同比增加11.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售费用的增加，主要因为公司产品出口，营销、物流、仓储费用增加。
        作为世界最大的MDI  生产商，不同于国内其他化工企业，其自身产品与其他国际公司在性价比中存在一定优势，在国内需求减缓的情况下，公司通过积极拓展海外市场，使海外市场份额稳步提升，预计全年海外出口量增幅15%。
        销售价格和原料成本均下降，整体毛利率提升
        公司上半年毛利率33.1%，同比增加2.74  个百分点，主营业务异氰酸酯业务毛利率36.5%，同比增加1.34  个百分点。截止6  月底，国际油价持续走低，降低45%，其下游产品作为异氰酸酯主要原料的苯胺同步下降41%，而由于寡头垄断的MDI价格下降仅为20%~30%之间，之间的价差提升了公司的毛利率，提升了公司的盈利能力。
        研发费用增加，破除产品单一化
        报告期内研发支出3.67  亿，同比增加16.59%，作为全球MDI  最大寡头，公司通过研发力争在其他化工新材料领域取得技术突破，布局MDI  一体化、PO  及丙烯酸酯一体化、水性涂料和特种化学品三大产业，研发费用的增加表明了公司希望成为世界级综合性化工巨头的决心。
        经济预期回暖，市场前景可期
        2015  年上半年GDP  同比增速7%，为历年最低，但二季度投资增速下降趋势放缓，消费增速企稳，三季度我国“改革红利”将逐步显现，我国经济有望企稳回升，央行多次宣布降息降准“双管齐下”，对房地产行业起到了一个推动的作用，作为MDI应用较大的保温材料将迎来新一轮的机会。同时，虽然PO/AE  一体化项目未按进度完成，但有望在三季度实现投产。
        三、盈利预测与投资建议：
        预计公司15-17  年EPS  分别为1.28、1.67  和2.24  元，对应PE17、13  和10  倍，给予公司15  年20  倍PE，合理估值25.60  元，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：经济增速低于预期、新项目投产进度低于预期