投资要点  
         7月PMI缓幅回落，供需端指标同步放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月PMI为50.0，较上月回落0.2个点，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在财新断崖式下行的PMI初值出来后，我们倾向于认为财新数据存在误反映，7月PMI和6月的差距应该在0.2个点以内，这次数据差不多是这样的幅度/代表需求端的订单指数和代表供给端的生产指数同步回落；大中小型企业亦同步放缓。  高频数据亦显示7月经济弱于6月，上游价格因素应是主要驱动。
        从高频来看，7月发电耗煤略有收窄；但粗钢产量增速、CCFI出口运价增速皆弱于6月；螺纹钢价格同比还在继续下行。7月景气度整体比6月差是事实。天气因素和股市因素可能有一定影响，但最关键的驱动因素应该还是7月大宗工业原料价格再度同比下行，本月PMI购进价格指数出现了近3个点的大幅回落，上游价格不稳影响了企业预期，补库存意愿受到抑制。  目前可能已近通缩底部，关于短周期不必过于悲观。关于短周期经济倒不必过于悲观，我们判断通缩最黑暗的阶段已经过去，7月可能是大宗原材料同比的底部，后续CRB工业原材料指数、PPI指数、工业企业利润将是一个同步的缓幅回升的过程。单纯从经验跌幅看，目前CRB工业指数（-14.8%）已经和02年低点（-13.9%）、12年低点（-16.1%）同量级，距离08年底也不过是一个季度的时间。世行关于大宗商品的预测亦是2015年下半年见底。  关于非制造景气度，两种PMI存在判断上的裂痕，趋势尚待进一步确认。关于非制造业景气度的跟踪和判断裂痕可能会比较大。中采数据显示5月是非制造业商务活动的一个底部，6-7月连续回升。但从汇丰初值来看，6月非制造业数据下行亦比较严重。关于非制造业的数据我们只能继续观察。  新兴产业PMI回落幅度较大，股市冲击验证了它的脆弱。7月新兴产业采购经理指数(EPMI)回落幅度较大，7月大幅回落了4.4个点。EPMI是中采和中国科学技术发展战略研究院联合编制的，涉及节能环保、新一代信息技术、生物产业、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车产业七大产业280家样本企业。这一数据的准确性和可参考性尚待时间检验；但单月出现这么大幅度景气回落，可能和股市影响有关，新兴产业与融资端的关联比较明显。