事件:2015 年7 月31 日钢研高纳发布15 年中报,报告期公司实现营业收入2.85 亿元,同比增加8.15%;实现归属母公司股东净利润4223 万元,同比增加5.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.1321 元,符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
扩大高端市场占有率,经营规模平稳增长。公司产品对应市场主要包括航空、航天发动机用高温合金材料及部件属于国家行业政策支持的新材料领域,在高端高温合金材料及部件的细节行业竞争优势明显。2015 年上半年,公司根据《2011-2015 年发展战略与规划》及年初制定的经营计划,深化精益管理、提升运营质量,加强技术创新,面对外部环境变化产生的经营压力,公司不断调整产品结构,优化客户结构,推动现有产能的有效释放。公司2015 年计划实现营业收入6.9 亿,上半年实际实现营业收入2.85 亿,完成率41.3%;实现营业利润4862.47 万元,较上年同期增加8.91%。
公司强化科技创新对产品竞争力的贡献,努力实现经营规模的平稳增长。
公司保持传统优势技术,业务继续纵深发展。变形高温合金、铸造高温合金、新型高温合金是钢研高纳的传统优势业务,是公司的核心技术和业绩基石。铸造高温合金越发呈现出材料和工艺互相影响和促进的趋势,如细晶工艺、热控凝固、真空离心铸造技术等,全力开拓发动机核心转动精铸件市场;同时,航空无人机涡轮转子等核心精铸件的重大突破标志着钢研高纳成为同时具备航空、航天涡轮转子等主要核心铸件生产能力并实际供货的唯一供应商,奠定了钢研高纳在航空航天发动机核心转动精铸件的独特优势;预旋喷嘴精铸件的成功研发与供货有望给公司带来巨大的业务增长空间。募投资金的投入给变形合金事业部转变运营模式带来契机,变形高温合金科研成果不断向广度扩展、向深度转化;随着电力、造船、石化等行业的发展,民用市场对各种板棒丝带管等变形高温合金产品需求进一步增加。高强高洁净细晶GH690合金锻件研发项目成功跻身核电,开始进入产业化阶段,打破了国外垄断,有望成为公司新的产业增长点。
募投自投项目取得成效,原发技术向广度拓展。公司以原有技术为基础,向深度发展的同时,也在积极向广度拓展。通过募投项目和自投项目的建设,2015 年上半年,铝镁合金和高纯高强特种合金领域取得了显著成绩。河北德凯充分发挥技术优势,攻破大型复杂薄壁件的铸造难题,研制出舱体高达1.5 米、最薄处1.5 毫米的某复杂形状铸件。导轨梁、雷达大型基座和波导产品等更多高难产品的成功研发,使河北德凯成为航空航天高端铝镁合金精铸件的最佳供应商。
盈利预测及评级:根据2014 年度公司权益分配方案,按公司最新总股本320,308,996 股计算,我们预计钢研高钠15-17年的每股收益分别为0.37 元、0.47 元和0.58 元。按2015-7-31 收盘价27.9 元计算,对应的PE 为75X。我们看好国内高温合金材料领的广阔发展前景,以及公司的核心技术能力,维持公司“增持”评级。
风险因素:下游行业需求低迷,公司项目进展低于预期。