投资要点:
半年报略低于预期,期待下半年发力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015 年7 月30 日晚,公司发布2015年半年报。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015 年1-6 月公司实现营业收入43.66 亿元(YOY17.41%),归母净利润-657.87 万元,去年同期2493.35 万元,综合毛利率同比降低3.92个百分点。分业务来看,风力发电系统实现收入22.36 亿元(YOY11.28%),交流电机实现收入4.44 亿元(YOY-25.45%)。半年报略低于预期,但考虑公司2015 年风机订单饱满,军品业务稳步推进,我们看好公司全年业绩有望反转。
风电装机订单充沛。2014 年,公司新增风电装机1781MW(YOY70%)。2014年11 月—2015 年2 月,公司签订风电机组合同25.22 亿元,供货期限均在2015 年。考虑风电机组的生产及交付周期,近年来风电行业的持续回暖。我们认为,到2015 年下半年,公司在手订单合同有望实现集中交付,届时风电业务收入将大幅增加,该领域全年业绩有望以30%左右的速度增长。
舰船综合电力系统空间广阔。公司军品业务稳步推进,并于2015 年非公开发行募集19.3 亿元用于舰船综合电力系统的研究与产业化项目。我国水下舰艇已初步实现电力驱动,未来在水面舰艇、民船领域,我们测算综合电力系统的需求空间在数百亿元。公司作为行业龙头将长期受益。考虑军品订单具备在年底确认交付的特征,导致交流电机业务板块收入较去年同期下滑,但该领域全年收入有望保持稳定增长。
管理层换届激发新活力。公司于2015 年5 月完成管理层新老班底的交接,公司新董事长柳秀导年富力强,32 岁时便成为湖南军工企业江麓机电集团总工,后任江麓机电董事长,拥有丰富军工企业研发及管理经验。我们认为,国企改革背景下的管理层换届将激发新活力,有利于提升企业的管理效率。
盈利预测与投资建议。考虑增发对股本的摊薄,预计2015-17 年EPS 分别为0.30、0.49、0.84 元,暂时不考虑增发对业绩的拉动,结合可比公司2015年平均PE 及公司未来军工业务的估值溢价,给予公司2015 年90X,维持目标价27.00 元,“买入”评级。
风险提示。军品订单的不确定性,电机行业的竞争加剧。