裕园集团(0551.HK/  港币15.80,  卖出)  公告2  月销售金额同比增长11%至3.71  亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除春节因素今年前两个月的合计销售额同比增长6%，迄今为止与管理层的指引基本一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是我们认为销售额是一个滞后指标，因为耐克和阿迪达斯等品牌商应该在生产前的3-5  个月中就整合了经销商的订单。这意味着这些订单实际上是去年10  月和11  月下的。我们的观点维持不变，即品牌商在09  年余下时间内消费需求疲弱的预期下将减少订单，从而导致裕园集团未来3-6  个月的销售下滑。
巧合的是，裕园集团持股55%的子公司——宝胜国际(3813.HK/  港币0.75,  卖出)公告2  月销售金额达到了7,090  万美元，09  年1-2  月总计金额1.885  亿美元，相当于平均每月9,430  万美元，创下了自08年9  月北京奥运召开以来的最高月均销售金额。我们认为宝胜已经努力通过更早和更大的降价措施来去库存。一方面这将提高09年上半年的同店销售，另一方面将对公司的毛利率产生不利影响，因为宝胜零售经营利润率较低，毛利率对其影响较大。我们对宝胜09  年上半年的经营业绩保持谨慎看法。