投资要点
􀁺  近些年来，随着我国经济高速发展，在基础工业及基础设施建设的带动下，民爆行业呈现快速增长的态势，保持了年均15%的增长速度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然现在我国的经济发展遇到了一些困难，但是考虑到我国民爆行业受国家管制较多，市场化程度不高等因素影响，该行业的景气度有望得到保持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  江南化工主要产品为胶状和粉状乳化炸药，是低感度、含水、环保、安全、高性能的炸药产品，符合民爆行业“十一五规划”的要求，现在已取代铵梯炸药成为我国工业炸药产品中的主导品种，并且随着传统的铵锑炸药逐步被淘汰，乳化炸药的市场份额仍有较大的增长空间。尽管公司2009  年的排产量同比出现了下降，但是考虑到产品价格在2008  年8  月份，国家上调了民爆产品的出厂基准价格，加上原料价格的回落，公司2009  年的营业收入和利润还是有望继续增长。
􀁺  在国家引导的产业升级的大背景下，民爆行业的发展势头良好，特别是优势企业的竞争力在产品结构的调整中将得到增强。未来两年，在产品价格、生产成本和产能释放的多方影响下，江南化工的业绩有望得到20-30%的增长势头，加上公司是上市企业中产品结构最符合国家规划标准的企业，因此给予公司30倍的市盈率是比较合适的。我们预计公司2009  年和2010  年的每股收益为0.69  元和0.86  元，按照2009  年业绩30  倍的动态市盈率计算，其合理价值在20.7  元左右，目前公司的股价为19.98元，我们认为已经充分地反映了公司的价值，在此给予“中性”的评级。