基本观点:
外需继续恶化 内需已然启动,导致顺差明显缩减。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2 月份贸易顺差大幅度缩减至48.4 亿美元,怎么理解这一现象成为解读当前宏观经济的关键点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实际上2 月份顺差大幅缩减是外需继续恶化和内需启动共同作用的结果,前者对经济增长的影响是负面的,而后者则是正面的。从环比数据看,2 月份出口额继续明显缩减,但进口额却明显反弹,这显得有些异常。因为加工贸易占50%比重,一般情况是两者同相变动,顺差取决于相对变动情况。2 月份进口额不降反升意味着一般贸易进口量很大,而这与投资增速大幅反弹有关。内外需相比,内需更加重要。
实际投资增速约为30%,比去年同期提高14 个百分点。1-2 月份26.5%投资名义增速初看起来似乎并不高,但考虑到价格的剧烈变动,实际增速约为30%,提高相当明显。我们根据PPI 推算1-2 月份固定资产投资价格指数同比下降3%-4%,而该指数去年同期上升约8%,08 年1-2 月份投资24.3%名义增速对应的实际增速是16.3%。与此对应的是,新开工项目投资增长87.5%。
出口形势一段时间仍会严峻,但年底及明年有所好转仍是大概率事件。当前美国经济数据出现零星转暖信号,但并不强烈,而且日欧经济更加脆弱,这意味着未来一段时间出口形势依然严峻。但外需在年底及明年有所好转仍是大概率事件。
关于投资的第一个问题:投资拉动就不好么?今年拉动内需的重要力量肯定是政府投资,1-2 月份中央项目大幅增长40.3%已是证明。考虑到当前政府投资更多在国计民生而非竞争性领域,这并非坏事,而且从应对经济周期的角度讲,稳住经济无疑是最为关键的任务。
关于投资的第二个问题:当下投资增长可持续么?这个问题其实和信贷的可持续性相关,由于早放贷的惯性,未来都会逐月缩减(不是绝对量),但问题在于每年都是这样。按09 年信贷增加5 万亿最保守估计,09 年比08 年可比信贷增速也会超过50%,这才是关键,与此对应全年实际投资增速可能高于15%。