􀁺  煤炭产销量增长25％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年，恒源煤电原煤产量416  万吨，增加76  万吨，同比增长22.3％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）商品煤销量395  万吨，增加75  万吨，同比增长25％。煤炭产量增长主要是利用可转债资金收购的卧龙湖矿（90万吨，100％）和五沟矿（60  万吨，100％）投产所致。2009  年，卧龙湖矿和五沟矿将完全达产，预计恒源煤电原煤产量将达490  万吨。
􀁺  煤炭价格上涨25％。我们测算恒源煤电2008  年煤炭综合均价为501  元/吨，同比上涨101  元/吨，涨幅约25％。我们注意到，由于卧龙湖矿和五沟矿的煤种分别为无烟煤和肥煤，其品质和售价明显优于刘桥一矿和刘桥二矿的贫煤，故我们断定恒源煤电动力煤价格涨幅应该低于25％。
􀁺  子公司潜力未完全释放。恒源于2007  年收购的五沟矿（肥煤，60  万吨，100％）实现净利润4843  万元，而卧龙湖矿（无烟煤，90  万吨，100％）则亏损4291  万元，主要原因是后者系高瓦斯矿井，安全成本高。我们认为两公司未达到核定产量，故仍有很大潜力可挖。此外，恒源控股以发电为主的新源热电（2*12MW，82％）实现净利润1965  万元，高于2007  年的449  万元。
􀁺  08  年费用增长104％。2008  年，恒源煤电费用总额为22817  万元，同比增长104％。其中，管理费用为16529  万元，同比亦增长104％。我们判断费用上升的主要是合并卧龙湖矿和五沟矿的报表。此外，2008年，恒源煤电职工薪酬增加约49％，人工成本上升较快，值得重点关注。
􀁺  机会在于资产注入。恒源煤电拟收购控股股东-皖北煤电旗下的任楼、祁东和钱营孜（在建）等3  座煤矿，可延长矿井平均服务年限和提高矿井规模效益，并可增厚EPS  约20％，但具体进程目前无法把握。