􀂉  公司业绩略低于预期：08  年公司实现营业收入409.9  亿元，净利润40.3  亿元，分别同比增长15.4％、-16.7%，净利为20  年来首次负增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS  为0.37  元，略低于我们先前0.41  元的预期；
􀂉  公司囤积现金过冬：08  年底，公司期末现金及现金等价物余额从07  年底的107.4  亿增加到08  年底的170.5  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）08  年经营活动现金流为-0.34  亿元，而07  年这一数额为104.38  亿元。我们预计09  年和10  年公司的经营现金流将分别为40  亿和274  亿。公司未来将囤积巨额的现金，这一方面规避了当前的市场风险，另一方面又为行业再次复苏预备了充足的资金；
􀂉  未来  3  年内净利润预计将小幅增长：尽管受制于行业的调整，但未来资产减值损失计提充足、公司结算比例的提高、三项费用率的下降等原因仍将促使公司净利润小幅增长。我们预计09  年到11  年公司EPS  分别为0.43  元、0.46元和0.51  元；
􀂉  2-4  倍PB  估值及“审慎推荐—A  的投资评级”：参照国内外历史数据，在房价没有大幅上涨之前，龙头地产股的估值应该在2-4  倍PB  左右，地产股总体呈现震荡走势，我们给予万科A  估值区间为2-4  倍的PB，也即估值区间为：5.8  元-11.6  元。我们维持公司股票“审慎推荐—A”的投资评级。建议投资者波段操作。