􀂄  业务的增长我们依然看好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到08  年整体电力行业受到的压力较大，公司09年制定了稳健的经营计划，通过科技、营销、管理创新来实现的经营目标和利润水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照公司09  年的财务预算，收入增长24.89%。分业务方面，电网调度自动化依然是公司的优势产品，增长较为明确；变电站自动化近几年行业竞争激烈，而目前的价格战已经使得产品毛利率达到低谷，下滑空间不大；公司在轨道方面优势明显，由于项目确认周期较长，因此08  年体现的不明显。而从目前的在手订单来看，包括上海轨道十号线、南京轨道二号线、重庆较新线等总计3-4  个亿的订单会在今明两年确认；农网自动化业务则会受益于行业的加大投资，保持较快的增速。另外从公司费用控制来看，09  年预算数字销售费用率和管理费用率分别由08  年的7.02%和14.23%下降至6.37%和13.05%，费用控制力度明显体现。我们认为以公司完成09  年的经营目标问题不大，存在超预期的可能性。
􀂄  管理层方面，新任董事长肖世杰院长对于集团以及上市公司未来的发展方向比较明确。未来依然可能会通过重组、并购等方式，对于与核心业务密切相关的业务进行整合。我们对于集团资产整合相对乐观，从前期南自院合并武高所成立国网电力科学院，可以看出国网下属科研院所的整合已经相当明确；另一方面，我们认为国网公司清退下属企业职工股的进度不断推进，南瑞继保回归集团的预期更加明确。但是考虑到南瑞继保业已形成的规模和股东结构，我们认为其回归集团和进入上市公司的进程将存在时间上的不确定性。
􀂄  国网公司对南瑞集团的定位依然明确，未来智能化电网的发展公司必将受益。国网电科院与电力科学院未来依然会是国家电网公司重要的两大科研院所。我们判断南瑞集团也会是国家电网公司推进智能化电网的研发平台，考虑到智能化电网投资中50%左右将是系统集成，公司该项业务市场空间巨大。