与预测不一致的方面
福建高速公布08  年每股盈利为人民币0.53  元，较我们预测的人民币0.56  元低5%，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
然而，董事会拟派发的08  年每股股息为人民币0.15  元，远低于我们预测的人民币0.28  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由此隐含的08  年派息率为28%，低于我们预测的50%和07  年的59%。
我们认为派息率的大幅下调凸显了福建高速的短期现金流压力，主要归因于2009-2011  年福州—泉州—厦门高速公路总资本开支约人民币150  亿元的四改八扩建工程。我们因此将09/10  年的派息率假设从50%下调至30%。
投资影响
我们对福建高速短期前景的负面看法保持不变，并维持卖出评级，主要是基于：1)  福泉厦高速公路扩建工程对福建高速自由现金流和股息收益率（计入下调的派息率后，福建高速09  年股息收益率为2.6%，低于4.1%的A  股平均水平）的负面影响；2)  在扩建工程的特定阶段，福泉厦高速公路将禁止卡车运行，由此可能导致大于预期的车辆分流和平均单车收费的摊薄。
基于最新的08  年数据和道路扩建工程可能造成的利润率下降，我们将  09/10/11年每股盈利预测分别下调了7.4%/3.0%/4.9%。相应地，我们将基于贴现现金流的12  个月目标价格从人民币4.3  元下调至人民币4.1  元。
主要上行风险：1)  车辆分流小于预期；2)  09/10  年派息率高于预期。