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中海发展研究报告:申银万国-中海发展-600026-09年沿海COA运价合同签订,运量下降、但运价降幅低于预期-090311

股票名称: 中海发展 股票代码: 600026分享时间:2009-03-11 11:43:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李树荣
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 201 KB 分享者: hel****g23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

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2009年COA合同运量下降,但运价降幅低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年度COA合同运量较2008年下降了34%;此次平均运价降幅为39.2%,而此前市场普遍预期是降幅接近50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照该合同,2009年到华东和华南的煤炭运价分别为40、54元/吨,高于目前沿海电煤运输现货价格(秦皇岛-上海27元/吨、秦皇岛-广州为32元/吨)。运量下降但运价降幅较小,公司大部分运量仍暴露在市场运价风险之下。
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近期沿海干散货运价持续低迷,未来沿海运力供大于需,较难恢复。沿海散货运输价格连续数月环比下滑,目前价格较2008年最高水平已经下跌超过80%,处于2001-2002的水平。由于远洋运力的回流、电力公司及煤炭公司自建船舶在2010年之后陆续下水,未来沿海散货市场也将呈现供大于需的状况,运价难以有较大幅度的反弹。
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油运业务目前处于历史底部,2010年或有反弹,运力扩张仍是油轮收入增长的主要原因。预计2009、2010年,公司油轮运力将分别同比增长26%和25%,油轮运价目前处于历史底部,随着单壳油轮的拆解,2010年运价或有反弹。
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预计2008-2010年每股收益分别为1.60、0.78、0.85元,分别下调5%、13%和9%,公司目前PB为1.6倍。后续集团注入LNG资产的可能性较大,全面摊薄的盈利应该还有增量部分,但考虑到公司盈利的稳定性较以前有所减弱,维持中性评级。

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