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恒源煤电研究报告:海通证券-恒源煤电-600971-收购难改09年业绩下降大势-090310

股票名称: 恒源煤电 股票代码: 600971分享时间:2009-03-11 11:11:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 韩振国
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 194 KB 分享者: f****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2008  年EPS1.62  元,同比增长20%多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2008  年业绩同比有所增长,价格上涨以及产销量增加两个主要推动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008年,公司营业收入同比上涨57.14%,净利润同比上涨20%多,如果考虑所得税的减少因素,公司的净利润实际增幅更小,推知公司2008  年的成本以及期间费用涨幅较多。在价格大幅度上涨的大背景下,同比其他主要煤炭上市公司,公司的业绩同比增幅相对较小。
煤矿投产导致煤炭产量在下半年有较快增长。2007  年9  月,公司发行4  亿元可转换公司债券,利用募集资金收购皖北煤电集团公司所持有的卧龙湖煤矿公司(90  万吨/年,无烟煤)、五沟煤矿公司(60  万吨/年,肥煤)100%的股权。当时的两个在建煤矿分别在2008  年6  月和9  月投产。这使得公司2008  年的煤炭产量达到416.11  万吨。两个矿当年的煤炭产量预计在75  万吨左右。投产未达产。预计两个煤矿2009  年可以全部达产,产量合计达到150  万吨。
煤炭价格有25%左右的上涨,同比其他公司幅度较小。2009  年公司的煤炭综合售价500  元/吨多,同比2007  年的400元/吨,增幅超过25%。不过,公司煤炭综合售价涨幅低于市场上同样煤炭品种的涨幅,我们推断有以下原因:一是煤矿投产有一个客户培养的过程;二是投产矿的无烟煤以及肥煤,在下半年才陆续贡献,因此对综合售价贡献不多;三是投产煤矿投产的时候恰恰是煤炭价格开始走软的时候。

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