􀁺  08  年年报业绩高于市场预期：3  月11  日华新水泥公布08  年报显示，全年实现营业收入63.5  亿元，净利4.6  亿元，同比分别上涨33.1％和58.5％，全面摊薄每股收益为EPS1.14  元，高于我们预期（EPS1.04）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08  年全年共销售水泥和熟料2788  万吨（内部统计口径），同比增长20.1%，基本复合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩高于预期的主要原因为08  年获得营业外收入1.3  亿元，同比提高25%，同时由于所得税率下降和税收优惠，导致公司综合所得税率由24.5%下降至7.3%，贡献利润约1  亿元（不考虑少数股东权益）。由于公司部分所得税减免政策无法延续，我们认为所得税率将逐渐恢复至正常水平，预计公司09、10  年所得税率为15%、20%。
􀁺  水泥业务价升量涨，但毛利率下滑：受益于公司所在区域需求旺盛，以及生产线投产，公司水泥销量提高。但公司08  年承受较大成本压力，公司08  年煤炭购进平均价格约为615  元（不含税），最高在10  月达到800  多元/吨，导致水泥和熟料综合成本上涨约20  元/吨，水泥价格和熟料综合价格相对07  年提高16  元/吨，未完全覆盖成本上涨，从而导致水泥毛利率下滑3.5%至20.2%。