综合评论和投资建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司报告期内近42  亿的销售收入低于我们之前44  亿的预测，主要是来自于泰安店的销售收入低于我们之前的预测，但全年18.49%的综合毛利率高于我们之前18.36%的预测，公司5.4  亿的管理和销售费用也基本符合我们之前的预期，3552  万的财务费用略低于于我们之前的预测近200  万左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看，公司的合并损益表基本符合我们2009  年1  月16  日推出的银座股份深度研究报告的预期。
而且从拆分的分季度合并损益表（表1）看，四季度在CPI  下降的状况下（影响超市可比门店增长）公司营业收入仍旧实现了21.60%的同比增长，反映了公司在山东区域内经营优势地位。虽然个别地市受宏观经济波动收入增长幅度有所下降，但公司主力门店的可比门店增长仍旧维持较高的正增长，我们预计2009-10  年这种优势地位仍旧会持续下去。而且，公司四季度18.50%的综合毛利率、全年18.49%的综合毛利率也低于我们之前的预期，说明银座在山东区域销售收入的较为理想的增长幅度并不是依靠打折让利促销实现的。这让我们对公司之后的经营更充满信心。
从表  2  中可以看出，2008  年管理和销售费用占营业收入的比重达到12.90%，同比上升了2.33  个百分点，主要是2008年新开门店较多的原因，这基本符合我们之前的预期。而因为公司2008  年新开门店较多并在青岛和德州收购了两处商业地产项目作为储备（财务费用有些没有资本化），资本开支增加等导致报告期3500  多万的财务费用同比增长较多，但也基本符合预期。整体来看，公司2008  年四季度净利润的单季度下降只是因为费用比例的上升，而这些费用的增长一方面与新开门店有关，一方面也取决于公司的会计处理态度。而相对保守的会计口径和2008  年新开门店在2009  年之后的逐渐成熟，我们预计公司2009-10  年仍旧会保持收入和净利润的较高幅度增长