长城证券：2  月份CPI  点评：物价负增长，降息概率增大（2009-03-10）
　　　2  月份居民消费价格指数CPI  同比下降1.6%，环比持平，工业品出厂价格PPI  同比下降4.5%，六年来首次进入物价指标负增长的区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从CPI  分项来看，出现了食品（同比-1.9%）和非食品价格（同比-1.2%）同步下滑的现象，月环比来看，食品价格环比上涨0.8%，非食品价格环比下降0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在国际大宗商品价格继续低位徘徊，总需求制约宏观景气度的背景下，预计上半年食品和非食品两类消费品仍面临着价格环比下降的压力。
　　　在保持物价绝对水平不变的假设下，09  年各月  CPI  同比负增长的局面将一直持续到四季度。从物价领先指标M1  的走势来看，我们判断1月份为M1  的周期底部，  CPI  同比数据也将从3  月份开始筑底，全年CPI可能出现轻微负增长。
　　　对于宽松流动性对物价水平的影响，目前的货币大量增发并不一定等同于在09  年就会推动物价上升。CPI  的负增长为央行进一步减息提供了充分的空间，在当前流动性积压于银行体系的背景下，央行的货币政策有转向价格型工具的内在要求。从中美息差和实体经济的角度来看，目前高达2%的中美基准利差可以理解成金融危机条件下的一种“货币异常”，减息也有助于降低实体经济的资金成本，刺激居民和企业透支以拉动总需求。
　　　98  年东南亚金融危机的时候，央行基准利率全年曾下调三次，下调幅度达到189  个基点，同样考虑到09  年大概需要发行1.8  万亿的国债，而5-7月为国债发行的高峰期，因此我们维持全年降息54-81  个基点，一年存款基准利率下调至1.44-1.71  的预期，降息可能集中在3-4  月和下半年信贷回落的时候。