◆回顾08：业绩符合市场预期
　　公司2008年实现营业收入20.73亿元，同比减少58%，归属上市公司股东净利润7.02亿元，同比减少71%，每股收益0.42元，08年每股净资产2.75元，全面摊薄ROE为15%，报告业绩与我们此前预期基本相符。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩下滑主要源于：
　　一、经纪业务”量””价”双回落；二、自营投资收益率大幅下滑，且年末计提1.13亿元可供出售金融资产减值准备；三、成本费用率攀升，呈现出一定刚性，使净利润降幅明显高于收入降幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆调升评级至“增持”：
　　逻辑一：拓展经纪（业务体系＋网点布局）提升业绩弹性
　　08年经纪业务表现优于行业平均水平：证券交易总额同比降30%，低于市场总交易量35%的降幅，市场份额逐季提升，由1季度的1.30%升至4季度的1.65%；股票基金交易额同比降42%，与全市场降幅持平；平均佣金率0.13%，处于行业平均水平，略低于公司07年的0.14%。公司通过调整收入结构来应对市场的大幅调整风险：大幅降低权益类证券投资规模，加大对经纪业务的投入。一是推进零售客户业务体系改革提升营业部效能，二是新设6家营业部和进行服务部升级，巩固湖北的区域优势同时完善全国性网点布局。我们认为，公司经纪业务改革的效果将在09年进一步体现，这将促使公司更大程度受益于市场交易量的回暖。
　　逻辑二：业务架构兼具防御性：投资能力强，投行业务有亮点
　　相对均衡的业务结构和综合经营优势使公司防御性优于东北证券：08年自营投资收益率达到15%，自营业务的营业利润率为68%，在同业中处于前列，这源于公司及时调整投资规模和资产配置，较早锁定了收益；自营业绩的历史表现显示出相对的稳定性，良好的投资研究能力有利于形成一定品牌效应。
　　投行业务07年曾出现大幅下滑，08年收入占比回升至4%，长江承销保荐公司在债券承销领域建立起一定优势，并与地区政府合作在财务顾问业务方面获得突破。
　　◆关注定向增发，积极“增持”
　　公司将定向增发作为2009年工作的重点公司（增发价不低于16.83元），我们将继续跟踪和关注公司定向增发事件的进展情况。预测公司09EPS0.51元，每股净资产为3.03元，目前股价对应09年PE24倍，PB4倍。我们认为公司兼具业绩弹性和相对的防御性，估值在中小券商中有一定优势，我们调升评级至“增持”。