万科公告虽然08  年营业收入增长了15.4%至409.9  亿元，净利润依然同比下降了16.7%至40.3  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将2009年盈利预测下调18.7%至0.47  元，预计增幅为29%，但是将2010  年预测下调3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们对万科A  股维持持有评级但将B  股评级下调至持有。

支撑评级的要点
􀂄  万科公告净利润下降16.7%至40.3  亿元。公司计提存货跌价的幅度超出了我们的预期，并且为09  年预留了更多预售款。
􀂄  考虑到09  年前两个月的销售，公司已锁定了我们对其2009  财年收入预测的59%。
􀂄  万科对房地产市场保持了谨慎的态度以维持健康的现金流。

评级面临的主要风险
􀂄  宏观经济的不确定因素。
􀂄  房价继续回调的幅度超出我们的预期。

估值
􀂄  我们将2009  年盈利预测下调18.7%至0.47  元，预计增幅为29%，但是将2010  年预测下调3%。
􀂄  我们对万科A  股维持持有评级，但是基于09  年评估净资产值，将目标价由6.58  元上调至7.98  元。基于较A  股80%的折让，我们将B  股目标价由5.60  港币上调至7.25  港币，将评级由买入下调至持有。