收购新大新有利于扩大广百股份在广东省内的门店规模新大新公司总经营面积近6万平方米,拥有5家百货店与1家钟表店,其中4家百货店与1家钟表店分布于广州,1家百货店分布在佛山三水市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广百股份总经营面积为21.41万平方米,拥有9家自营百货店,其中7家位于广州,2家位于广东省二、三线城市。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收购完成后,广百股份的总经营面积将达到27.41万平方米,将总共拥有14家自营百货店与1家钟表店,在广州将达到同城11店百货的规模,而在二、三线城市的门店数也将新增增至3家。
新大新门店质量不高,给广百带来的利润增长有限,但提升空间较大2008年新大新实现营业收入7.71亿元,净利润1.77亿元,归属于母公司的净利润1.766亿元,销售毛利率为22.13%,销售净利率仅为2.3%,在同行中属于较低水平。我们分析净利率较低的原因与费用率较高有关。
从公告显示的利润增长情况来看,新大新的利润增长幅度也不大。广百股份与广百集团签订了盈利预测补偿协议,约定如果新大新2009-2011年未能达到分别实现净利润1765.50万元,1761.73万元与1778.02万元,广百集团将现金补足差额给广百股份。这一协议保证了新大新的净利润预测下限,如果据此推断的话,新大新对广百股份的利润贡献很有限。以发行后新股本计算,不考虑其它因素,2009年-2011年新大新对广百股份EPS仅增厚0.104元、0.104、0.105元。但我们认为通过控制费用,新大新较低的销售净利率应该有较大的提升空间,这部分提高将对业绩提升有较大的作用。假设新大新销售净利率每年提高0.5%,2009-2011年分别为2.8%、3.3%、3.8%,2009-2011年的净利润将达到2209万、2700万、3257万,对广百每股收益增厚将为0.13元、0.16元与0.19元,对业绩提升作用较明显。