债券市场周记
        上周央行通过公开市场净回笼资金1240  亿元，是近4  个月以来净回笼规模最大的一周。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        由于一季度公开市场到期规模较大，此前市场一直担心资金面会出现前松后紧的状况，2  月份央行通过加大回笼力度不仅将当期到期资金完全对冲，而且回笼了过多的流动性，留在二季度释放，平滑了各月的到期资金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计3  月份央行公开市场操作将以对冲到期资金为主要任务，仍可能维持适度净回笼操作思路。
        上周二招标发行的R1M  稳定在0.90%、周四招标的R3m  稳定在0.96%，同日招标的3  个月央票利率维持在0.9650%，央票发行利率连续六周保持稳定。上周银行间市场回购利率稳中有降，隔夜回购利率和7  天回购利率小幅回落。截至周五隔夜回购利率缓慢降至0.81%，7  日回购利率回落至0.95%以内，表明银行间市场的资金仍然充裕，资金供求没有明显变化。
        截至2  月23  日建行的本外币信贷余额为39784，较上月增加507  亿元，较年初增加3063亿元；其中人民币贷款余额38901  亿元，较上月增加520，较年初增加3071  亿元；按照这个数值匡算，则2  月份银行体系的新增贷款在5500  亿元左右（按照建行1/8  市场份额计算），在市场预期之中，将会低于此前市场传言的8000  亿元左右。我们认为前期信贷反弹难以持续，未来信贷绝对规模和相对增速面临下降，商业银行的资金运用压力将会增大，这会增大对中短期债券的配置需求。我们认为1、2  月宏观数据反弹在市场预期之中，数据对债市的利空影响已经提前消化，未来数据公布对债市冲击不大。考虑到宏观经济反弹的幅度有限，加之出口和投资继续下滑以及外围市场的进一步恶化，我们认为这将有助于修正市场对宏观面的乐观预期。