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步步高研究报告:信达证券-步步高-002251-09年经营管理之考-090309

股票名称: 步步高 股票代码: 002251分享时间:2009-03-09 15:26:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 司维
研报出处: 信达证券 研报页数:   推荐评级: 持有
研报大小: 318 KB 分享者: zq2****82 我要报错
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【研究报告内容摘要】

08  年业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年销售收入52.01  亿元,同比增长24.3%,可比门店增长为14.05%;营业利润2.06  亿元,同比增长26.79%;净利润1.63  亿元,同比增长31.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营业收入较我们之前的预期略低5%,净利润低10%。
门店扩展速度略受阻。公司08  年新开门店12  家,改造3  家,其中东都店、罗家井店升级为超市+百货业态、益阳康富店升级为大卖场。截止08  年底,公司在40  个县级以上城市拥有99  家连锁店,其中湖南省89  家,江西省10  家。连锁店面积达75.76  万平方米,平均单店面积达7653  平方米。从门店家数上,新增门店数量低于此前我们预测的20  家,是构成收入预估差异的主要原因之一。我们对09  及10年新开店数量的假设分别18  家和16  家。
农产品、食用油及薪酬影响。农产品成本大幅增长是受新成立的蔬菜韶丰基地先期投入影响;批发业务利润率同比下降0.25  个百分点,其中食用油价格受CPI  陡降影响而向下调价,对产品利润产生挤压;管理费用同比增长32.36%,主要是薪酬改革等工资性上调所致,预计薪酬支出的涨幅在今明两年内将波动趋缓。
关注项目实施进度及风险管控能力的提高。因为公司尚有募资项目陆续投入,所以未来6  个月内,我们主要关注此类项目实施的程度。
盈利预测及投资评级:我们对盈利预测的基础数据进行了相应更新(附表),预计09、10  年EPS  分别为1.48  元、1.89  元。因公司处于较快速成长期,给予略高于09  年平均(20x)的PE(25x-30x),对应未来6  个月合理目标价37-44.40  元。维持“持有”评级。

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