行业背景
我们将云天化(600096.SS)、湖北宜化(000422.SZ)这两只化肥蓝筹股首次纳入研究范围，它们的评级分别为卖出和中性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】赖平伦已经接替邵康麒从事对中化化肥（0297.HK,  维持买入评级）和中海化学（3983.HK;  评级由买入下调至中性）的研究。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们对化肥行业的观点为中性。
投资机会
我们预计2009-2010  年中国的化肥需求强劲，这要得益于政府推出了经济刺激措施、今年以来粮食价格高企以及农民为了弥补2008  年低于正常水平的施肥量造成的养分枯竭会增加化肥的购买量。虽然下游需求看起来依然强劲，但我们预计尿素和磷肥价格的下跌将导致化肥生产商2009  年的利润率下降。因此，我们建议避开化肥生产企业的股票，转而买入中化化肥等分销商的股票。
推动因素
积极因素：支撑粮食价格的国家收购政策和经济刺激计划。负面因素：疲软的08年第四季度业绩可能引发整个行业的估值向下重估。
风险
上行风险：全球化工需求的复苏快于预期；下行风险：粮食价格大幅回调；化肥、煤炭和硫磺价格出现不利的波动；天气风险。
推荐买入
中化化肥是我们的首选股，原因在于：(1)  通过其分销网络，公司从各种化肥需求增加中的受益程度较高；(2)  与生产商相比，其业务更具推广性且资本开支较低；(3)  与生产商相比，其利润率对化肥价格波动的敏感性较小；(4)  其市场份额有提升的空间；(5)  估值不高。我们基于市净率的目标价格为4.65  港元，意味着37%的上行空间。