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兴化股份研究报告:申银万国-兴化股份-002109-新股分析-070108

股票名称: 兴化股份 股票代码: 002109分享时间:2007-01-08 14:41:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周小波,黄美龙
研报出处: 申银万国 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 68 KB 分享者: jin****ong 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      投资要点:
    公司概况:陕西兴化股份是全国最大的硝酸铵生产企业,并积极向下游硝基复合肥延伸。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司占有约10%硝酸铵市场份额。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司具有40 年硝酸铵生产历史,在稳定客户源、产品质量、技术改造等方面具有较强优势。
    硝酸铵价格及天然气价格是影响公司未来盈利能力的重要敏感因素。随着固定资产投资增速下降,下游民爆行业需求增速从15%峰值下降至10%左右;硝酸铵价格将保持稳定,或受成本推动小幅上升。天然气长期涨价趋势基本确立,年增幅在8%左右,可能吞噬公司毛利率。公司热电联产项目投产可使07 年毛利率保持稳定,但08 年以后毛利率面临考验。
    募集资金投向25 万吨/年硝酸铵、6 万吨/年浓硝酸技扩改项目。募投项目建设周期为三年,目前仍处于设计阶段,需到09 年底方可完全建成。建设周期较长。
    主要风险因素:一是天然气价格上涨的风险。二是募投项目建设周期较长,建成后面临需求变化的市场风险。
    盈利预测及询价建议:我们预计公司06-08 年EPS 分别为0.60、0.66 和0.69 元。通过与柳化股份和近期中小板化工新股相对估值,我们认为公司07 年合理动态市盈率为15 倍,所对应的合理价格区间为9.9-10.8 元。我们建议的初步询价区间为7.9-8.6 元。

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