􀂄  货币政策
􀂾  上周人行公布了08  年四季度货币政策执行报告显示，无论是资金面、政策面还是基本面对债市都是偏利空的：（1）资金面：目前的信贷扩张中商业银行主动投放意图比较明显，此前的银行惜贷担忧可以得到部分释放；（2）政策面：人行暗示近期再度降息的可能性极小；（3）基本面：央行广义货币供应量增速目标设定引发的基本面猜测对债市中性偏利空。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  上周央行公开市场操作连续第4  周实现净回笼，银行间市场资金非常充裕依然是主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于下周到期资金高达1800  亿、未来4  周总计高达7000  亿，表明尽管已经连续4  周实现净回落，但目前市场资金依然非常宽裕，预计央行会继续加大回笼力度，以缓和集中在银行间巨额流动性和银行的资金配置压力。
􀂄  利率走势
􀂾  上周货币市场利率Shibor_1W  与加权平均回购利率小幅回落。一级市场上，上周2  年期金融债发行利率低于二级市场收益率高达15BP，该只金融债发行认购倍数高达3.07  倍，受到热捧。由于期限较短，其需求主要是财险和商业银行，3.07  倍的认购倍数从侧面印证了目前银行间资金非常充裕。二级市场上，上周银行间、交易所市场中3  年期以内部分的利率产品收益率全面回落。上周银行间企业债和中等级别中短期票据收益率曲线全面回落，上周交易所企业债收益率曲线总体小幅上行。上周政策性银行金融债-国债收益率利差3  年期回落后的水平已达到历史新低，相对风险加大。
􀂾  上周除转债指数受正股调整影响下跌0.41%外，其他债券指数几乎全面上涨。中债总指数单周上涨0.18%，从9  大债券品种来看，企业债表现最好，指数上涨0.68%，中期票据、公司债和分离债表现也不俗，指数分别上涨0.41%、0.39%和0.29%。从中债指数的期限、市场和投资特性来看，上周高信用等级债券表现最好，指数上涨0.4%，中短期债券和浮动利率债券表现相对较差，指数分别上涨0.07%和0.13%。
􀂄  后市展望
􀂾  此前我们通过对1  月份信贷增速数据分析，认为商业银行可投资于债券的资金增量出现回落，债券市场资金将面临一定的压力，但当时对这种压力能否可持续表示怀疑。通过对08  年4  季度货币政策执行报告的解读，短期看来，债市不仅资金面上存在压力，而且政策面和基本面上都存在压力。虽然目前还无法判断资金面和政策面压力能持续多久，但就近期而言，对债市影响无疑是较大的，因此我们建议投资者密切关注资金面、政策面、基本面的风险积聚带来的不利影响。对债券近期走势，我们依然认为缩短久期，规避利率风险为首要任务。就近期而言，具体到品种上，我们建议机构积极关注中等级别以上的信用债，久期继续压缩在5  年以内。