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特步研究报告:招商证券(香港)-特步-1368.HK-持续改进,维持买入-150708

股票名称: 特步 股票代码: 1368.HK分享时间:2015-07-09 11:26:12
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 麦耀铨,黄家豪
研报出处: 招商证券(香港) 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 718 KB 分享者: 办****室 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  特步(1368  HK)  持续改进,维持买入  
        ■  2016年第1季订货会的销售值同比增长10%,2015年第2季同店销售有高个位数的同比增长,两者表现均持续改善  
        ■  2015年对盈利好转充满信心,估值有吸引力(2015年市盈率8倍,股息收益率7%)  
        ■  维持买入评级,目标价4.09港元,2015年目标市盈率维持在13倍不变    2016年第1季订货会持续改善  特步公布2016年首季订货会价值同比增长10%,显着优于2015年个位数的同比价值增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】价值增长受到平均售价和销量推动,而平均售价又受到产品组合改善推动,当中运动多功能产品的贡献上升(占销售额30%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)特步还推出更多足球产品。在产品类别方面,鞋类和服装销售额双双同比增长10%,表示服装库存回到健康水平。集团的毛利率也由于产品结构改善而呈现上升趋势。按照目前的运营而言,特步在2015年第2季有高个位数的同店销售增长,并具继续呈现出改善。渠道库存也保持健康,库存对每月销售比率稳定在4.5倍。    正面的展望指导和预测  管理层还在收盘后举行电话会议。重点包括:i)宣布与智美成立合资公司(1661  HK,买入,目标价:9.70港元),特步指出在未来数月将会有更多的战略合作;  ii)  智美的合资公司一旦开始运营后,应能马上产生利润,除管理跑步赛事外,为其产品提供交叉销售的机会;  iii)随着广告及宣传支出稳定在营收的13%,毛利率预计将会改善,我们预计这等同于净利率改善;  iv)成功的促销活动,赞助最近流行的电视节目(奔跑吧兄弟和男生女生向前冲);  v)不像一些同行,特步没有计划进行任何配股;  vi)纵使由于季节性因素的影响,2015年上半年经营现金流仍可能略为下降,但2015年度应收账款拨备显着下降,预期2015年经营现金流将显着改善。  

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