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东洋研究报告:富邦投顾-东洋-4105.TT-国际代工重新议约,获利可望转佳-150706

股票名称: 东洋 股票代码: 4105.TT分享时间:2015-07-09 09:09:51
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 張雅雯
研报出处: 富邦投顾 研报页数: 5 页 推荐评级: 買進
研报大小: 333 KB 分享者: jev****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投資建議
        東洋代工合約糾紛利空已逐步排除,經過重新議約後,代工實質獲利將可回歸,公司基本面轉佳,其在利基學名藥研發生產技術、新藥佈局皆為國內領頭廠商,具長期國際競爭力,2015~2016  年獲利可望顯著跳升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司股價位於低點,投資建議調升為買進,目標價100  元(25x  FY15  EPS,18x  FY16  EPS)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        更新焦點
        與J&J  重新議約,3Q15  利潤可望順利入帳
        東洋幫J&J  代工Doxil  微脂體藥物,先前相關營收有訴訟糾紛,東洋起訴前董事長後,近期與J&J  重新議約,未來代工營收將不再經由Inopha  中間公司,3Q  起利潤將可順利返回東洋本身。另外公司也取得美國FDA  許可,將開始供貨美國市場,營運可望顯著好轉,預估2015  年增加獲利約2~3  億元,貢獻EPS  1  元左右,後續其他國際產品也將在2016  年以後開始陸續貢獻營收。
        本業營運恢復穩健,智擎里程金貢獻顯著東洋基本營運也持續好轉,本業營收維持穩定,在控管成本、費用之下,2Q  獲利將跳升至單季0.6  元左右穩定水準(不含智擎貢獻),較2Q14  年損平邊緣顯著好轉。加上轉投資智擎生技年底前可望取得歐美新藥藥證,相關里程金將在今明兩年貢獻顯著,預估智擎獲利2015  貢獻約0.5  元,2016  年可望跳升至1.3  元。
        營收獲利預估
        預估2015  年全年營收37.4  億元,YOY  +25.5%,費用率顯著降低,業外有智擎里程金貢獻約1.2  億元,預估稅後淨利10.2  億元,YOY  +30.6%,EPS  4.10  元。2016  年代工營收及智擎貢獻皆有顯著成長,預估EPS  挑戰5.6  元,YOY  +37.5%。
        股價驅動力
        1.  產品技術具國際競爭力,未來國際銷售利潤將確實回歸公司。
        2.  智擎新藥年底可望取得新藥藥證,今明兩年貢獻高額里程金。
        投資風險
        1.  外銷狀況不如預期2.  智擎新藥上市進度延遲

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