投資建議
東洋代工合約糾紛利空已逐步排除,經過重新議約後,代工實質獲利將可回歸,公司基本面轉佳,其在利基學名藥研發生產技術、新藥佈局皆為國內領頭廠商,具長期國際競爭力,2015~2016 年獲利可望顯著跳升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司股價位於低點,投資建議調升為買進,目標價100 元(25x FY15 EPS,18x FY16 EPS)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
更新焦點
與J&J 重新議約,3Q15 利潤可望順利入帳
東洋幫J&J 代工Doxil 微脂體藥物,先前相關營收有訴訟糾紛,東洋起訴前董事長後,近期與J&J 重新議約,未來代工營收將不再經由Inopha 中間公司,3Q 起利潤將可順利返回東洋本身。另外公司也取得美國FDA 許可,將開始供貨美國市場,營運可望顯著好轉,預估2015 年增加獲利約2~3 億元,貢獻EPS 1 元左右,後續其他國際產品也將在2016 年以後開始陸續貢獻營收。
本業營運恢復穩健,智擎里程金貢獻顯著東洋基本營運也持續好轉,本業營收維持穩定,在控管成本、費用之下,2Q 獲利將跳升至單季0.6 元左右穩定水準(不含智擎貢獻),較2Q14 年損平邊緣顯著好轉。加上轉投資智擎生技年底前可望取得歐美新藥藥證,相關里程金將在今明兩年貢獻顯著,預估智擎獲利2015 貢獻約0.5 元,2016 年可望跳升至1.3 元。
營收獲利預估
預估2015 年全年營收37.4 億元,YOY +25.5%,費用率顯著降低,業外有智擎里程金貢獻約1.2 億元,預估稅後淨利10.2 億元,YOY +30.6%,EPS 4.10 元。2016 年代工營收及智擎貢獻皆有顯著成長,預估EPS 挑戰5.6 元,YOY +37.5%。
股價驅動力
1. 產品技術具國際競爭力,未來國際銷售利潤將確實回歸公司。
2. 智擎新藥年底可望取得新藥藥證,今明兩年貢獻高額里程金。
投資風險
1. 外銷狀況不如預期2. 智擎新藥上市進度延遲