◆1、6  月PMI  数据发布：弱势平稳，复苏势头脆弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年7  月1  日，国家统计局公布数据显示，6  月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，与上月保持一致，连续四月位于荣枯线之上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同期，汇丰银行（HSBC）与英国研究公司MarkitGroup  联合公布的数据显示，汇丰  PMI终值从上月的49.2%回升至49.4%，依然处于荣枯线以下。
        总体而言，经济下行压力依然存在，三季度货币政策仍将宽松，但宽松方式将更多的向刺激实体经济流动性方面倾斜。未来将更多的通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等方式引导资金进入实体经济。随着稳增长政策的持续加码，需求面改善将带动经济企稳,我们以基建投资落实进度和房地产销售拉动投资的周期规律判断，经济企稳有望在三季度末出现。
        ◆2、上周央行公开市场操作活跃。央行上周二7  天逆回购放量至500  亿元，并再调降利率至2.5%，创有记录以来新低。上周四央行公开市场又进行了350  亿元人民币七天逆回购操作。此外，MLF  操作信息公布，央行在6  月份未全部续作到期的6700  亿元MLF，转而开展1300  亿元为期6  个月的MLF操作，但利率下调至3.35%。央行6  月还向国家开发银行提供PSL1576  亿元，利率为3.1%。6  月MLF  没有全部续作，很大程度上缘于银行的短期资金已较为充裕，但央行货币政策宽松，持续向实体提供流动性的政策方向并没有改变，增加PSL，并降低MLF、PSL  的利率即是央行态度的明示。经济仍在下滑，稳增长压力加大的情况下，维持流动性宽松和继续降低融资成本的政策导向不会变化。
        ◆3、上周A  股剧烈震荡下挫，政策救市打响A  股保卫战。A  股上周剧烈下挫，周末政策频出，多部门合作救市。A  股强烈调整，使得债市避险价值凸显，去年以来的持续分流压力减小。7  月4  日晚间，上交所和深交所公告称暂缓已过会的IPO  发行。IPO  暂停，打新基金将逐步撤出，银行理财有望重获增长，利好信用债需求。A  股保卫战的政策模式和效果我们不贸然揣测，但国内外历史经验都已经政策，避免股灾向金融危机和经济危机演变的一道重要防线就是保持维护市场的流动性，因而，从控制金融风险的角度说，流动性的宽松环境也有很大的必要和可能继续持续。
        ◆投资策略：上周A  股剧烈下挫，一时间维护A  股，避免出现蔓延至金融体系的危机成为政策重心。救市政策大概率上会惠及债市，  从根本上说，避免股市风险向金融危机演变的一道重要防线就是保护市场流动性。
        不管是稳定金融市场，还是托底经济，都需要货币政策维持偏宽松，资金利率将处于低位，预计下半年7  天拆借回购中枢在2.0-2.4%之间。短端利率较低，票息加杠杆的策略仍可持续。同时，长债在目前收益率水平上安全性较高，国债3.7%之上逐步具备配置价值。地方债务置换的供给压力不断（6  月新增地方债6500  多亿）,仍会形成对长端交易机会的压制。后续宽松货币货币政策加力（即使是针对股市而出台），或6  月经济数据较差，复苏预期证伪，可能成为利率下行的触发因素。