重申买入富智康(2038),基于中国手机金属外壳需求强劲及其于印度业务的扩展潜力自本行于6月19日建议买入富智康(2038, $4.24)后,其股价累跌4.5%,同期表现分别跑赢恒生指数(23589.91, -1385.40, -5.55%)和国企指数(11020.591, -806.71, -6.82%)2.1%和7.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论: 本行相信近期股价强势,主要是反映投资者对公司亮丽前景投下信心一票。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩除了将会受惠于国内持续强劲的手机金属外壳需求外,未来仍会有更多的盈利增长点。公司最近计划在年内到印度开设更多的厂房,以受惠于当地手机市场的快速增长。印度最近提高手机的进口关税,吸引更多的手机品牌在当地开设生产线。除了现有客户,富智康亦寻求与当地的手机品牌拓展新的合作机会。基于印度现时的智能手机渗透率仍然处于甚低的水平,本行认为该国手机市场的发展潜力甚大。另一方面,本行认为虽然国内的智能手机需求正在放缓,但手机金属外壳需求将不会受影响,因为在智能手机规格差异已不大的背景下,手机制造商将主要集中以手机设计及用料作为吸引新买家的重点。富智康将会受益于国内手机制造商增加采用金属外壳的趋势,同时公司也可轻易透过外判生产给富士康集团旗下的姊妹公司或从集团租用机器去调节其产能。
公司在2014年首次宣布派发现金股息(0.00544美元的末期息(相当于派息比率24%)及特别股息0.01926美元),本行相信这正是管理层对公司前景感到乐观的最大证据。事实上,公司对2015年的看法正面,认为随着国内主要智能手机生产商积极扩充业务,公司的盈利增长将会十分稳健,未来亦将会维持20%至25%的派息比率。展望2015年,本行预期公司在手机金属外壳的收入比重将会加大,因来自国内生产商尤其是小米、华为及魅族的订单将会十分强劲。由于该产品的毛利率水平更高,其盈利能力在未来两年将会有所改善。同时间,我们亦相信基于更佳的良率及自动化比重提升,公司的经营效率将会持续改善。假设公司2015年的销售增长为10%,而毛利率扩阔0.5个百分点,本行预期富智康2015年的盈利将按年升35%至2.5亿美元(每股盈利0.26港元)。股价现时相当于1.01倍市帐率,以每股盈利增长达35%来看,本行认为估值并不昂贵。重申买入建议,目标价估值的基准定于较过去3年的平均预期市帐率水平高1.5个标准差的1.2倍预期市帐率,从而将6个月的目标价定为5.04元。