醫藥行業標杆性企業,長期分享行業穩定增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)工業板塊:優秀品種眾多,聚焦核心產品銷售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2014年,按照現有批文計算,公司共有300 個品種入圍《國家發改委定價範圍內的低價藥品清單》。其中,西藥210 個品種共893個品規,中成藥90 個品種共205 個品規。公司目前重點聚焦心腦血管、抗感染、消化系統和免疫代謝、神經系統和抗腫瘤五大領域,共有60 個核心產品,其中有 24 個產品銷售過億;(2)分銷板塊: 作為行業龍頭,長期分享行業穩定增長。按照2013 年主營業務收入劃分,上海醫藥為四大全國性醫藥流通企業之一,其分銷業務全國排名第三,並且在全國範圍內已經形成了區域性寡頭壟斷的競爭格局;(3)零售板塊:以DTP業務為切入點,佈局醫藥電商領域。在零售板塊方面,公司通過華氏藥店、上海雷允上、余天成、江西黃慶仁棧、信海科園大藥房等諸多品牌將藥品直銷給客戶。截至2014 年,上海醫藥下屬品牌連鎖零售藥房達1895 家,其中直營店達1193 家。
以DTP業務為契機,進軍互聯網醫療新產業。我們認為上海醫藥以DTP業務為契機,開展O2O 藥品銷售具有以下優勢:(1)回避了醫保支付問題;(2)符合國家指導規範、迎合了醫院的需求;(3)用戶粘性強:上海醫藥的DTP 平臺主要針對腫瘤、器官移植排異等疾病,該疾病患者往往需要長期持續用藥;(4)毛利率較高:上述新特藥的單價高、毛利率可觀,可有效改善公司零售板塊的毛利率;(5)醫院集中度強。
攜手京東共同探索醫藥電商領域機遇。2015年5 月,上海醫藥宣佈同北京京東世紀貿易有限公司簽訂戰略合作框架協議,雙方將共同開拓相關市場、實現資源互補。我們認為,與京東的合作可以視為上海醫藥佈局互聯網醫療的一個重要舉措。公司將於8 月18 日前公佈同京東在大健康雲商中的具體持股比例。
有望受惠于國企改革。作為上海市最重要的醫藥資產以及上海市國資委股權激勵的重點企業之一,上海醫藥將隨著未來更加市場化的激勵機制受惠于國企改革。
首次覆蓋並予以買入評級。受 A 股市場情緒及希臘事件所影響,恒指于近兩周內向下調整幅度較大,港股市場醫藥板塊也因此受到拖累(當前上海醫藥的H股股價較A 股股價有36.8%的折讓)。我們認為公司在過去三年的歷史平均市盈率(16.08 倍)可作為其在2016 年的參考市盈率。鑒於此,我們認為公司的合理股價為24.04 港幣,較昨日收市價存在44.6%的上升空間。