低油价大背景叠加产能投放周期造成了目前聚烯烃产业格局的复杂局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原油价格平台塌陷引发以煤化工装臵为主的聚烯烃新产能投放延迟，间接导致了2015年下半年聚烯烃阶段供需紧平衡的局面，聚烯烃价格也将呈现明显的旺季强势特征。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本文综合评估了聚烯烃全球以及国内供需格局，并结合估值分析，对聚烯烃长期趋势以及2015年下半年走势进行了展望，并针对聚烯烃产业格局的演变进行了简要探讨。
        全球聚烯烃仍处产能投放大周期前段。2015年全球聚乙烯产能投放周期再度启动，该过程预计将持续至2018年。按有效产能计算，2015年全球聚乙烯预计过剩1%-1.5%。2015、2016年全球聚丙烯再度迎来产能投放高峰期，且产能投放集中于中国。按有效产能计算，2015年全球聚丙烯预计过剩1.5%左右，中国或成为全球聚丙烯价格洼地，并导致明显的进口挤出。
        国内阶段供需面仍未恶化，旺季仍大概率偏紧。2015年国内聚烯烃整体供需仍可概括为基本平衡，聚乙烯供需相对偏紧，聚丙烯供需相对偏宽松。2015年，聚乙烯库存预计整体维持平稳，6、7月库存小幅积累后将持续去库存至2016年春节前夕；聚丙烯库存预计小幅积累，8、9月下游需求季节性转好后同样将持续去库存至2016年春节前夕。
        低油价改变聚烯烃长期底部。高油价时期聚烯烃长期底部为油化工路线成本，而进入低油价时期后，聚乙烯长期底部由一级回料成本决定，聚丙烯长期底部由一级回料成本与外购甲醇制聚丙烯成本共同决定。
        PE-PP价差长期逻辑支持收窄，短期仍有望阶段性拉开。聚乙烯长期底部低于聚丙烯，且二者在下游部分领域可相互替代，在高价差驱动下这种替代已某种程度发生。长期逻辑支持PE-PP价差收窄。2015年下半年聚烯烃价格逐步走强概率较大，聚乙烯相对聚丙烯供需面偏紧，资金炒作空间大，价格上涨过程中PE-PP价差仍有望阶段性扩大。
        投资机会展望。2015年下半年聚烯烃整体思路偏多，趋势性多单建议选择LLDPE，PP仅在接近长期底部区域存在买入价值，PE-PP价差阶段性扩张可能性较大。具体操作上，6-7月可逢低吸纳L1509多单，并搭配L1509-PP1509对冲套利头寸；考虑到产能投放周期下聚烯烃Back结构仍将维持，建议价差300左右介入PP1509-PP1601正向套利头寸，L1601-L1605与PP1601-PP1605价差可持续关注。仅供参考。