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都市丽人研究报告:东兴证券-都市丽人-2298.HK-内外兼修的大众内衣龙头品牌-150629

股票名称: 都市丽人 股票代码: 2298.HK分享时间:2015-07-08 14:49:51
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭可,王昕
研报出处: 东兴证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 504 KB 分享者: bil****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  关注1:公司目前是国内最大的内衣品牌,定位于独特品类中的最大细分市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  公司是国内最大的内衣品牌,内衣品类具有非季节性和工艺门槛高的特性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)非季节性特性使得内衣品牌相对其他品类面临更小的换季库存风险;而工艺门槛高的特性,使得内衣品牌特别是龙头企业由于客户群体庞大,更能充分利用大数据优势优化工艺更好地对接市场,保持龙头地位。
  公司独特定位于大众市场,产品主力价位在35-150元,相对于其他内衣品牌5倍以上的加价率,公司产品加价率仅为2.5-3倍。根据弗若斯特沙利文报告,大众市场乃中国贴身衣物行业的最大市场细分分部,涵盖更广阔消费者层面,相较贴身衣物行业的低档或高档市场拥有较高增长潜力。2009年至2013年期间,就贴身衣物的销售收入总额而言,大众市场的市场份额于2009年至2013年期间按复合年增长率21.7%由40.8%大幅上升至52.4%。2013年至2018年期间,中国贴身衣物行业的大众市场预期将按复合年增长率23.5%增长,市场份额将于2018年年底达到64.2%。
  关注2:巨大体量基础上,仍然能保持快速扩张。
  公司收入主要来源于加盟,近年来仍然保持较快增速,主要得益于加盟商通过代理公司产品具有较高的盈利性,粗略估算每家店30-40平米,投资成本30万左右,加盟商平均每年80-100万销售额,净利率15-20个点,1.5-2年收回成本。这样的生意模式和高盈利性适合大众创业,吸引加盟商的加入。
  预计公司每年开店数量保持25%增长,目前有7000多家店铺,未来直营店和加盟店占比将保持在15%和85%的比例。公司一般选址社区、超市和交通枢纽等,布局多类型渠道,未来主要在三、四线城市开拓,一线二线城市也还有开店空间,将主要以社区店的渠道模式为主。
  公司收购的高端品牌欧迪芬目前有600家店,今年预计增开200家。
  

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