研究精要
        利邦（891  HK，HK$1.13，卖出，目标价  HK$1.00）
        前景面临挑战，估值过高
        ■  集团预计将出现经营亏损，发出盈利预警
        ■  削减2015/16  年度预测;我们预计2015  年度亏损4100  万元
        ■  降级到卖出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年度市盈率12  倍，由于前景面临挑战，估值无论在绝对和相对值上，相对同行也过于高昂
        根据盈警削减盈利预测
        港澳和内地零售情绪疲弱，平均售价较低拖累利润率，加上受到一次性重组开支的影响，利邦就2015  年上半年营收下跌发出盈利预警，我们削减利邦2015/16  年度盈利预测118%/43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）集团宣布预计2015  年上半年将录得经营亏损，下半年依然充满挑战。因此，我们调低2015  年港澳及内地同店销售增长预测和毛利率，并预计一次性的重组费用会令销售及行政费用增加1亿港元。2016  年可能由于低基数和重组（平均售价较低、调整POS、改善品牌和强化库存管理）或产生正面效果而扭亏前，我们目前预测集团在2015  年将录得4100  万港元的亏损。不过，由于高档男装服饰和利邦内部改善步伐存在不确定性，我们对2016  年扭亏的信心不大。我们目前2015-17年度的经常性每股盈利预测，比市场的普遍预期-187%/-2%/+43%。
        下调至卖出，前景面临挑战，估值高昂
        我们将利邦的评级由中性下调至卖出，目标价由1.39  港元下调至1.00  港元，因为我们将估值后移至2016  年和2016  年的目标市盈率维持在10  倍不变（估值方法不变，目前行业平均为10  倍）。我们认为目前估值过高(2016年预测市盈率12  倍)，鉴于利邦的前景面临挑战，加上2015  年盈利下降的幅度和2016  年能否扭亏存在很高的不确定性，我们认为采用保守的10  倍2016  年市盈率是合理的。  --  麦耀铨