6  月29  市场V  形反转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们特邀民生证券研究院执行院长管清友、首席策略分析师李少君及各行业分析师一起解读市场变化及后市投资逻辑与行业机遇。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        管清友  博士  民生证券研究院院长
        “6.26”不是自然调整，基本算是股灾。表面上看，“6.26”与年初的“1.19”行情如出一辙，均是去杠杆、流动性管理有关。只是，“6.26”跟“1.19”行情的那轮去杠杆相比，去杠杆时间更长，幅度更大。
        原因有三。第一，去杠杆规模更大，场外配资体量至少在5000  亿元以上，而场内融资方面，6  月18  日券商融资余额为22664.3  亿元，这与1  月中下旬的1.1  万亿左右相比增加了近一倍。第二，监管力度更强，春节前去杠杆主要集中在场内融资上，而本轮场外配资首先沦为重灾区。今年4  月中旬，证监会发文要求券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，至今围剿配资行为已持续2  月有余。第三，从场外配资向场内融资轮动，时间更长。“528”应该是场外配资去杠杆的集中爆发，但场内融资去杠杆从6  月19  日暴跌才开始，到6  月25  日已降至21818  亿元，失血超过800  多亿。
        短期来看，降杠杆引发的市场恐慌情绪已经形成，降准降息的提振作用有限，稍有不慎仍有可能引发大规模平仓的风险，监管层仍不可大意。而且如果降息降准再度引发市场资金尤其是杠杆资金的非理性追捧，反而可能使监管层再度趋严，对市场不见得是好事。