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研究报告:海通证券-宏观经济研究:存款准备金率有望上调至11.5%-12%-070108

股票名称: 股票代码: 分享时间:2007-01-08 13:54:52
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李明亮
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 42 KB 分享者: fra****un 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        经国务院批准,中国人民银行决定从2006  年11  月15  日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一、这次央行上调存款准备金率主要是为了缓解流动性过剩的压力,防止2007  年经济过热的苗头
        央行这次上调存款准备金率,主要基于四个方面考虑:
        第一,虽然金融宏观调控效果初步显现,固定资产投资、货币供给和信贷等主要宏观经济指标出现不同程度回落,但部分宏观经济仍然偏高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2006  年1-11  月份累计,我国全社会固定资产投资同比增速为26.6%,仍高位运行。庞大的在建规模使投资增长的惯性较强。虽然宏观调控政策对新开工项目的准入条件、土地管理等方面作出了新的规定,但以投资拉动经济增长和地方税收的体制、政府对投资有权无责的软约束体制没有根本改变,投资膨胀的体制基础与宏观调控政策之间的矛盾将考验紧缩投资的政策有效性。
        第二,流动性过剩的压力没有得到有效缓解。当前国际收支顺差矛盾仍较突出,银行体系新的过剩流动性仍在产生。
        2006  年前11  个月我国外贸进出口总值15930  亿美元,比去年同期增加3110  亿美元,增长24.3%。其中,出口8750  亿美元,增长27.5%;进口7180  亿美元,增长20.5%。虽然,出口增速比去年同期回落2.2  个百分点,进口增速提高了3.4  个百分点,但贸易顺差不断创出新高,累计实现1570  亿美元,比去年同期增加660  亿美元,顺差规模比去年同期扩大70%。
        在外贸顺差和FDI  流入的推动下,11  月末,国家外汇储备余额首次突破10000  亿美元,同比增长28.6%。国际贸易大幅顺差带动外汇占款渠道投放基础货币增多,造成银行体系货币流动性过于宽松的局面没有根本改变。
        第三,央行上调存款准备金率也能够防止2007  年经济过热的苗头。国内商业银行年初放贷意愿会比较强。在信贷指标考核的前提下,许多银行都遵循“早投放早得利”的原则。2006  年末期上市银行融资额度巨大,2007  年第一季度放贷额度过大,央行用以抑制银行的放贷冲动。
        第四,担心股市出现泡沫,同时也有助于冷却投资者的狂热。
        二、调控的信号作用将大于实质性的影响
        进一步强化紧缩银根信号,从而改变市场心理预期,达到紧缩的效果。笔者认为这次调控的信号作用将大于实质性的影响。具体来说,这次上调存款准备金率将对宏观经济及资本市场产生如下影响:第一,上调法定存款准备金比率不仅有助于收紧金融环境,还将因此减少经济中潜在的过热压力。
        第二,存款准备金率上调有利于降低银行风险。既有助于抑制银行信贷的过度投放,又保护了正在改革中的银行的经济效益和利润。但我们认为,本次调高法定存款准备金率并不会对银行流动性造成太大影响,原因在于中国准备金制度比较独特,除了法定存款准备金以外,还有相当规模的超额准备金。
        第三,此次调控将对股市的影响较小,主要是由于:一是流动性并不是影响市场的主导因素。相反,由于股权分置改革恢复了实体经济与股票市场的套利均衡,业绩推动的上涨是当前股市主流。而央行再次上调存款准备金率,并不会改变上市公司业绩增长的预期。
        二是央行紧缩政策会影响市场中的资金供求量,但由于我国的股票市场目前还与银行信贷市场处于分割状态,银行的资金难以直接流入股市。目前股市上资金充裕,市场热情未退,上调准备金率不会对股市有太大影响

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