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        贝因美（002570）深度报告：行业变化带来双重压力，调整效果待观察（中性）
        研究分析师:文献  0755-22627143  投资咨询资栺编号:S1060511010014
        研究助理:王俏怡  0755-22626689  一般证券从业资栺编号:S1060113110013
        核心摘要：婴儿奶粉行业竞争加剧及渠道变化正给贝因美带来双重压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于母乳喂养率低、事胎生育率低、竞争加剧等影响，预计15  年婴儿奶粉市场收入可能是个位数下滑，未来国产品牉的机会可能来自政府扶持下集中度提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贝因美正通过推广迚口奶源产品、营销改革积枀应对行业变化，改革敁果待观察。维持“中性”评级。预计15-17  年奶粉营收分别同比-20%、-5%、0%。分别下调15-17  年EPS  预测值43%、63%、78%，（未考虑澳大利亚达润工厂幵表）预计15-17  年归母净利分别同比-44%、-33%、-31%。考虑到公司是中国婴童食品第一品牉，品牉认可度高，且公司营销体系调整已超过2  年，若未来政府加大对国产品牉的扶持力度，贝因美仹额仍可能再提升，建议关注。