投资要点
        股票市场由“杠杆牛”快速回调  股票市场由“杠杆牛”快速回调  股票市场由“杠杆牛”快速回调  股票市场由“杠杆牛”快速回调  股票市场由“杠杆牛”快速回调  股票市场由“杠杆牛”快速回调  股票市场由“杠杆牛”快速回调  股票市场由“杠杆牛”快速回调  股票市场由“杠杆牛”快速回调15  年  6月  15  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  日开始，随着监管层加大对场外配资的清理力度国内主  要股指快速调整，截止  2015  年  7月  3日收盘，调整幅度  日收盘，调整幅度  日收盘，调整幅度  日收盘，调整幅度  日收盘，调整幅度  28.80%28.80%28.80%28.80%28.80%28.80%；A股总  市值从最高的  72.6272.6272.6272.6272.62万亿元下降到  56.8856.8856.8856.8856.88万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        两融增长前景分析  两融增长前景分析  两融增长前景分析  两融增长前景分析  两融增长前景分析  两融增长前景分析截止  2015  年  7月  3日，两融市场规模为  1.911.911.911.91万亿元，  场内融资规模  仍然远没有达到上限，  静态来看，  截止  2015  年  5月末，证券行业净资  产  11706  亿元，净资本  9701  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据之前的研究结论，对于两融业务  规模最强的约束条件是净稳定资金率指标。  NSFRNSFRNSFRNSFR下，根据券商截至  下，根据券商截至  下，根据券商截至  下，根据券商截至  15  年  6月  17  日已经完成的融资计划算两上限为  2.662.662.662.66万亿，根据已经公布的  融资计划算两上限为  3.113.113.113.11万亿。  动态来看，  如果考虑到行业股权融资  不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模不断增加，以及净资本监管指标可能  调整融券的两上限规模更高  。
        两融市场压力分析  两融市场压力分析  两融市场压力分析  两融市场压力分析  两融市场压力分析  两融市场压力分析
        7月  3日，市场平均维持担保比例  219%  ，如果市场再下跌  40%  ，即上  证指数跌至  2212  点，  维持担保比例达到  151%  （之前两融警戒线）；  （之前两融警戒线）；  下跌  50%  ，即上证指数跌至  ，即上证指数跌至  ，即上证指数跌至  ，即上证指数跌至  ，即上证指数跌至  1843  点，  市场维持担保  比例达到  138%  ，接近  ，接近  130%  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。
        因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  的补仓线。因此，仅从两融被动测算来看市场仍有较大抗风  险能力。
        但考虑到市场的主动减仓行为，实际情况可更差场外融资影响分析  场外融资影响分析  场外融资影响分析  场外融资影响分析  场外融资影响分析  场外融资影响分析
        据草根调研，目前场外融资规  模可能在  1万亿元  -2万亿元之间  。民配资这一块，规模可能在  8000  -1万亿元之间；伞形信托方面，估计规模  可能在  8000  亿元左右；除此之外，还有一些其他的方式比如  P2PP2PP2P等，  较难统计。因此整体所有场外融资总规模大约  1-2万亿左右。
        此轮市场回调对外配资的影响较大，据不完全统计截止  7月  3日  收盘，目前至少有相当一  收盘，目前至少有相当一  收盘，目前至少有相当一  收盘，目前至少有相当一  收盘，目前至少有相当一  收盘，目前至少有相当一  部分已经爆仓，估计可能在  部分已经爆仓，估计可能在  部分已经爆仓，估计可能在  部分已经爆仓，估计可能在  部分已经爆仓，估计可能在  部分已经爆仓，估计可能在  部分已经爆仓，估计可能在  30%  以上，甚至更高。  以上，甚至更高。  以上，甚至更高。  以上，甚至更高。  以上，甚至更高。  此轮股市的快速调整与场外配资收紧有较为密切关系。和平仓盘  此轮股市的快速调整与场外配资收紧有较为密切关系。和平仓盘  在这次扮演了反身性加强者的作用，导致市场波动剧。如果未来进  在这次扮演了反身性加强者的作用，导致市场波动剧。如果未来进  在这次扮演了反身性加强者的作用，导致市场波动剧。如果未来进  一步下跌  10%  ，可能大部分场外融资将面临爆仓的风险。
        未来融资业务发展望  未来融资业务发展望  未来融资业务发展望  未来融资业务发展望  未来融资业务发展望  未来融资业务发展望  未来融资业务发展望
        第一，未来场内融资仍有较大发展空间。在市情绪稳定后证  第一，未来场内融资仍有较大发展空间。在市情绪稳定后证  券公司两融业务仍有较大的增长空间。
        第二，融资类业务型将更加丰富集  中度太高可能导致风险过第二，融资类业务型将更加丰富集  中度太高可能导致风险过第二，融资类业务型将更加丰富集  中度太高可能导致风险过第二，融资类业务型将更加丰富集  中度太高可能导致风险过第二，融资类业务型将更加丰富集  中度太高可能导致风险过中。
        【风险提示】
        资