上月转债市场整体表现
        上月中证转债指数大跌26.82%，同期上证综指下跌7.25%，沪深300  下跌7.6%，中小板指数下跌15.86%，创业板指大跌19.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上月转债存量券仅余6  只，因正股大幅下跌而普跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）洛钼和电气跌幅近30%，歌尔和吉视跌幅为22%左右，格力和14  宝钢EB  跌幅为19%和10.66%。
        7  月宏观环境分析
        制造业仍弱、通胀仍低位。6  月全国PMI  走平为50.2，低于市场预期的50.4，在历年同期中也属于中等偏低水平，指向制造业景气依然偏弱。六大电厂发电耗煤增速由5  月的-0.8%大幅下滑至-9.9%，工业增长依然乏力。6  月PMI  购进价格指数由5  月的49.4  回落至47.3，预示工业品价格环比仍在走低，加之食品价格的再度回落，意味着整体通胀压力仍低。
        货币利率仍将低位。由于股市大跌，7  月IPO  被暂停，意味着打新对货币利率的冲击将消失，叠加降准降低、逆回购重启、MLF  续作等宽松政策，未来流动性有望继续改善，回购利率有望重新降至2.5%以下。
        7  月转债投资环境分析
        短期来看，政府针对股市的救市政策不断，但7  月正股要再回到2  季度大幅趋势上涨的可能性甚微，大概率是继续震荡。甚至悲观预期会不时对正股价格造成冲击，加剧股价波动，从而造成存量转债价格的大幅波动，波段操作难度加大。
        长期来看，去杠杆背景下，要降低私人部门负债率，扩大权益市场份额是必经之路，加之居民财富配臵的长期转移，长期股市慢牛仍可期。如果地产销量再度转负、或者基建投资再度下滑，那么宽松预期将带着股市慢牛回归。
        我们对7  月的转债市场保持谨慎乐观态度，当前政府救市决心明确，超跌下转债存在博反弹机会，但高收益高风险的特征一览无遗。一方面，短期内正股驱动力减弱，格力、歌尔等转股溢价率又面临收窄，转债价格波动性增加；另一方面，存量券也会因赎回而继续减少，可操作标的稀少，这些因素都将降低存量券波段操作的性价比。而当前新券上市后价格高企，转股溢价率达到90%，显然不是合适的买入价位。
        我们建议投资者等待未来转债的机会，随着快牛减弱，新券陆续上市后，届时挑选优质个券将再度发挥作用。