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烟台万华研究报告:民族证券-烟台万华-600309-08年报点评:短期盈利下降稳定发展可期-090305

股票名称: 烟台万华 股票代码: 600309分享时间:2009-03-06 13:10:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 于娃丽
研报出处: 民族证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 227 KB 分享者: yu****80 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■2008年业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年烟台万华实现营业收入77.04亿元,同比下降1.27%,因公司主要产品价格于下半年出现下跌,在4季度去库存化进程加速,营业收入下滑明显,为15.32亿元,同比下降20.97%,季度环比下降23.59%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)费用管理方面,公司三项费用率均出现小幅下降,合计为9.24%,同比下降1.63%。公司08年营业利润16.53亿元,同比下降30.25%;净利润15.09亿元,每股收益0.91元/股,主要是由于07年的所得税返还以及政府补助增加3.82亿元所致。扣除非经常性损益后,公司基本EPS0.74元,同比下降3.9%,全面摊薄ROE25.5%,较上年下降6.9%。
  ■未来MDI产能持续释放。近年来,国内MDI产能增长迅速,2008年拜耳35万吨、BASF联恒装置24万吨、万华新增17万吨装置集中投产,国内总产能超过了120万吨;而同时,由于全球经济危机引发中国服装和鞋类的出口大幅下降,造成了纯MDI需求低迷,而国内房地产市场的不景气也使得聚合MDI的需求下降。因此聚合MDI主流市场平均价格从最高点的24000元/吨左右下降到最低点的12000元/吨,纯MDI价格主流市场平均价格从最高点的25000元/吨左右下降到最低点的16500元/吨。目前准备新建还有万华30万吨和巴斯夫40万吨装置,存在较大的产能释放压力。
  ■盈利增长源自以量补价。春节过后,下游氨纶企业相继复工,MDI的价格也出现小幅反弹,公司作为MDI生产的龙头企业,开工率已经提高至80%左右,原料苯胺供应偏紧,经销商普遍表示本月到货量仅有正常量的20%左右。我们预计这种状况将很快缓解,随着去库存接近尾声,库存回补需求的推动将带来公司经营的小幅改善,短期内MDI市场将维持在弱平衡状态,MDI价格大幅上涨的空间不大。

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