◆本周市场回顾
        1）一级市场观察：上周，一级市场发行规模共计245.4  亿，发行量有所下降，城投债、产业债平均发行利率均有所上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2）二级市场观察：上周，短融收益率普遍下行，信用利差主动收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周3  年期中票收益率普遍下行，5  年期中票收益率普遍下行。3  年期信用利差主动收窄，5  年期信用利差主动收窄。
        3）利差观察：当前信用债的期限利差处于历史中上水平。AAA  和AA  5  年中票与短融的期限利差分别是105bp  和115bp，所处分位数分别为78％和60％。AAA  和AA  5  年城投与1  年城投期限利差分别是106bp  和116bp，所处分位数分别为72％和55％；上周评级利差稳中有升。3  年期中票AAA  与AA+、AAA  与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为77％、79％、91％。3  年城投AAA  与AA+、AAA  与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为43％、46％、29％；跨品种（城投-中票）利差整体仍处于历史较低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为12％、9％、10％、4％。
        4）交易所高收益债观察：上周，交易所高收益债净价少数上行。如12  正邦债上行0.18%，12  希努01  上行0.07％，12  春和债上行1.38％，12  三维债上行1.99％，11  智光债上行0.39%。多数高收益债净价下行，如11  蒙奈伦下行5.34％，12  鄂华研下行2.37％，11  万基债下行1.01%，12  建峰债下行7.00％，11  云维债下行0.12％。
        ◆市场展望
        市场风险偏好或下降，信用债配置需求提升：近期股市的大幅回调或使市场重新回归理性，整体风险偏好下降，债券市场“避风港”的价值凸显。
        从需求端看，前期股市分流的银行理财资金将会回归债券市场，会增加对中高评级、票息较高的信用债的配置需求。另一方面，证监会暂停IPO  也会使得前期规模快速扩大的打新基金增加对债券市场的配置，尤其是信用债。同时，央行持续的货币宽松会使资金利率继续回落。上周央行7  天逆回购净投放500  亿元，且利率继续下调20BP  至2.5%，MLF  续作2500  亿，证监会暂停IPO  以及前期央行降准使得银行间市场流动性宽裕，我们重申年初以来短久期加杠杆的策略，风险承受能力较高的资金可以适度拉长久期。关于券种的选择，我们仍然较为看好中高评级产业债，对低等级产业债则应谨慎择券。另外，我们观察到进入评级调整的高峰期后，由于地方政府债券置换工作、城投公司融资环境改善，政府支持持续有力以及区域经济改善、地方政府财政实力加强等因素，大部分城投公司评级相应上调，印证了我们自年初以来整体看好城投债的判断。
        ◆本周评级调整回顾
        本周有36  个发债主体评级发生调整。上调主体22  家。下调主体14  家。