??SHELL?煤气化装置的主要技术壁垒已经克服，但后期还会面临调试。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前国内已经有四套煤气化装置点火，除06?年?月份点火的双环科技以外，中石化安庆、中石化岳阳（洞庭氮肥厂）以及柳化的煤气化装置都是于06?年11～12?月间一次点火成功的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在这里，我们需要澄清两个概念：一次点火成功和装置的长周期运行的区别。一次点火成功标志着煤气化装置的主要技术壁垒已经克服，但是要做到长周期运行还需要一段时间的调试，目前中石化安庆、中石化岳阳（洞庭氮肥厂）、柳化以及双环?科技的煤气化装置都处于点火成功后的调试阶段，而长周期运行则标志着煤气化装置进入正常生产阶段。
??双环科技煤气化装置的调试期不足以作为其后投产装置的参考。双环的煤气化装置目前已经调试了半年，我们认为，如果以双环调试的时间来衡量后期的煤气化装置，很可能受到误导：以治理水平和生产管理水平而言，双环显然逊于后三者。——何况，即使是双环，也对自己的煤气化装置即将做到长周期运转越来越有信心。
??煤气化不但是一套生产装置，更是最重要的煤化工技术平台。因为煤气化装置具有可复制性（前提是公司必须掌握这一技术），最先掌握煤气化技术的企业无疑将成为中国煤化工的先行者，具有重要的先发优势。因此，每一个早期接触煤气化的企业和个人都可能获得“煤气化溢价”，这一点已经在双环的很多技术人员身上得到验证：双环连技术工人层次的员工都已经成为其他想发展煤化工企业的目标。
??煤气化装置运行成功将打开公司未来的发展空间，有助于公司突破目前的“10?亿元销售瓶颈”。煤气化装置除了能够使得公司的合成氨生产成本降低22％左右以外，更重要的是它作为煤化工最重要的技术平台，为公司未来的发展打开了空间，帮助公司突破了一直以来制约公司发展的合成氨产能瓶颈：一方面，煤气化是一个重要的煤化工技术平台，煤气化下游主要包括合成氨、甲醇、醋酸、甲醛、二甲醚、硝酸、硝酸铵、磷酸二铵等众多化工产品，加上其衍生产品则成百上千；另一方面，公司下游产品产量严重受制于上端合成氨的产能不足。——掌握煤气化技术无疑对于公司是一个重大的机会，由10?亿元的销售规模?走向20、30?亿元甚至更高。
??柳化股份的6～9?个月目标价位：14.95~16.10?元，维持“推荐”评级。假设公司现有的转债07?年全部转股，我们预计柳化股份06～09?年EPS?分别为：0.65、0.87、1.15、1.45?元（06?年EPS?不考虑转债摊薄），假设公司07?年转债转股40％，08、09?年每年转股20％，则06～09EPS?分别为0.65、0.95、1.35、1.64?元。参考公司未来4?年净利润复合增长率35％，并且煤化工行业及柳化历史上15?倍左右的PE?水平，我们给予公司6～9?个月目标价位14.95～16.10?元，相当于转债全转后08年PE13～14?倍，并维持“推荐”评级。