投资要
        本周，资本市场继续大幅度调整，其中上证指数周跌幅12%；深成指跌幅13.9%；创业板跌幅超过16%，中小板指数跌幅超过14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】创下本轮牛市以来的周度最大调整幅度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        周末降息前，市场情绪一片悲观。一个非常可怕的事情是市场负面情绪的蔓延。历次资本市场调整，基本都属于轻杠杆或者是无杠杆调整。本次行情的上涨是流动性与杠杆推升，而下跌的驱动力也是政府对融资行为的治理。杠杆具有连续性，随着市场的下跌具有多米诺股票效应，而关键的问题是配资数据不透明，投资者无以知晓配资治理情况，也不知道市场悲观情绪延续到何时。在周六降准降息之前，市场的悲观情绪已经蔓延到极致，短期或许有继续宣泄的可能，但我们更喜欢探讨市场更中长期一点的东西，而不是跟着市场情绪频繁助涨杀跌。
        第一、牛市大环境没变，广义流动性宽松仍在
        毋容置疑，本轮牛市行情的流动性基础仍在。参考与目前极为类似的1999-2001  年的资本市场宏观背景可以发现，倘若没有政府政策治理，1999-2000  年牛市的结束是伴随流动性相对宽裕的收紧，从1999  年底开始，经济复苏确立，实体经济尤其是固定资产投资增速趋势性回升，流动性供给与实体经济资金需求剪刀差收敛，实体经济对广义流动性产生明显的抽紧作用。从目前来看，这种担心尚远，5  月份宏观数据显示，即使房地产销售出现明显回升，但这种结构性回升在没有货币增速超预期之前，难有上涨的可持续性。
        此外考虑到销售到投资的延迟，房地产市场投资未见明显回升，金融机构贷款增速与固定资产投资资金来源剪刀差依旧维持在本轮周期的最高点。即使不考虑居民部门资产的再配置，2001  年资本市场拐点出现是在固定资产投资资金来源增速与贷款增速剪刀差收敛到零以后才出现逆转。