事件：近日，我们与公司管理层就业务情况与未来发展进行了深入沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        研产销一体化企业，涉足全产业链多领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主营动物疫苗和化药，拥有兽用生物制品68  种，兽用制剂345  种，产品批准文号413  个。（1）今年一季度公司营业收入达1.72  亿元，增长率为29.86%，有小幅回升；净利润为0.27  亿元，同比增速为36.53%，基本与2014  年全年净利持平。（2）2014  年公司兽用生物制品和化药占比分别为54.41%和45.45%，结构较为稳定。其中兽用生物制品营收为3.25  亿元，较上年降低22.44%。
        产能基础有保障，研发营销多处开花。（1）公司共拥有6个生产基地，30  条大型生产线。生物制品基地年产能为：禽畜用活疫苗至少121.2  亿羽（头）份，灭活疫苗至少18  亿毫升。（2）2014  年公司研发投入占营收比为9.65%，业内领先。公司累计共取得新兽药注册证书35  项、专利授权76  项、注册商标69项。公司的猪支原体肺炎灭活疫苗，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗等三个产品计划会于今年三季度上市，预计第一个完整年度销量能达到1  亿元。（3）公司专业营销技术服务团队超过500  人，建设有4大服务中心，成立瑞普养禽技术学院，组织700  多场技术营销服务中心会议。
        实施员工持股计划，展示公司全面信心。此次募集资金不超过11,160  万元，认购股份不超过6,966,292  股，发行价为16.02  元/股，存续期为48  个月，锁定期为36  个月，参与人包括公司高管及核心骨干。本次员工持股计划将员工与公司利益高度绑定，彰显公司信心并激发员工动力，公司后期表现可期。
        积极促成收购计划，优势互补成长可期。公司拟发行约1003  万股并支付现金5009  万元购买华南生物65.02%的股权，加上原有的31.98%，最终持股达97%。
        此次收购（1）一方面实现公司在东南区域的份额增长，今年华南生物50%的增速确定性较高，营收有望突破1  亿元，公司完成此次收购后，华南区域占比将大幅提升至20%；（2）另一方面实现产品互补，华南生物拥有全国唯一的水禽专用禽流感（H5亚型）灭活疫苗，且已在2014  年春防进入招标体系，考虑到2014  年40.67  亿只的水禽出栏量，按1  毛计算，公司约有4  亿元的空间。
        此外禽流感（H5N2  亚型，D7+rD8）二价灭活疫苗已取得临床批文，预计明年上半年取得新兽药证书。目前禽流感疫苗市场总量约为30-36  亿，华南生物预期能获得10%的市场份额。
        业绩预测与估值：我们预测公司2015-2017  年EPS  分别为0.29  元、0.31  元和0.34  元，对应的PE  为44  倍、40  倍和37  倍，给予“增持”评级。
        风险提示：下游养殖业规模化或进展缓慢；公司收购项目收益或不达预期；产业基金投资项目收益或不达预期。